Написанию этой монографии предшествовало пять лет научных исследований [79] по применению теории нечетких множеств в финансовом и инвестиционном анализе. Вероятности как инструмент моделирования фи...
Введение 2Поток публикаций по применению нечетких множеств в экономическом и финансовом анализе за рубежом растет лавинообразно. Международная ассоциация International Association for Fuzzy-Set Management E...
Введение 3корпоративных ценных бумаг, но явится источником недорогих заимствований для региональных бюджетов. Там, где этими средствами смогут по достоинству распорядиться, это будет означать расцвет социал...
Введение 4приближенно восстановить распределение выходных параметров модели (например, финансовых показателей). И такой путь, снимая проблему ограниченности числа сценариев, не снимает другую проблему . обо...
Введение 5Таким образом, сам эксперт, его научная активность, его предпочтения начинают сами выступать как объект научного исследования. Уверенность (неуверенность) эксперта в оценке приобретают количествен...
Введение 6такую же работу более тщательно, то следует описать нашу уверенность (неуверенность) в классификации. Тогда четкие множества интервалов преобразуются в нечеткие подмножества с размытыми границами,...
Введение 7Собственно, вся настоящая монография как раз и посвящена обоснованию применимости нечетко-множественных описаний в фондовом менеджменте. В ней рассматривается комплекс вопросов, объединенных общей...
Фондовый менеджмент как разновидность финансового менеджмента Глава 1. Фондовый менеджмент как разновидность финансового менеджмента 1.1. Управление финансами на основе анализа, планирования и прогнозирования С точки зрения системы финансов хозяйствующего суб...
Управление финансами на основе анализаПоэтому грамотный финансовый менеджмент . это управление финансами в целях достижения планируемых финансовых результатов с учетом существенной неопределенности относительно будущих параметров рыно...
Прогнозирование финансового состояния хозяйствующих субъектов 1.1. Управление финансами на основе анализа, планирования и прогнозирования 3 В финансовом менеджменте нет и не может быть ничего застывшего, окончательного. Даже результаты, получившие в свое врем...
Прогнозирование финансового состояния хозяйствующих субъектов 2Авторегрессия свидетельствует об инерционности и стационарности прогнозируемого процесса, о сохранении на всем интервале прогнозирования исторически сложившейся экономической парадигмы. Однако это...
Планирование и финансовые решения в рамках плана Если сценарии воздействия на финансовую систему являются многоступенчатыми, процессными, то в ходе исследования финансвых результатов строится дерево решений [15, 85]. Построение дерева решений вл...
Планирование и финансовые решения в рамках плана 2производственные (какие структура производства и технология обеспечат выпуск продукции необходимого объема и качества); финансово-экономические (каковы основные источники финансирования и прогнози...
Планирование и финансовые решения в рамках плана 3Содержание и целевые установки деятельности фирмы (предназначение и стратегическая цель деятельности фирмы, масштабы и сфера деятельности, тактические цели и задачи). Прогнозы и ориентиры (прогноз...
Планирование и финансовые решения в рамках плана 4Вводная часть отчета Особенности и состояние выбранной сферы бизнеса Сущность предполагаемого бизнеса (проекта) Ожидаемая квота рынка и обоснование ее величины План основной (производственной) дея...
Финансовый анализ и его роль в принятии решений 1.1.3. Финансовый анализ и его роль в принятии решений Финансовый анализ в системе управления финансами хозяйствующего субъекта в наиболее общем виде представляет собой способ накопления, трансфор...
Финансовый анализ и его роль в принятии решений 2состояния компаний. Классифицируя эти показатели, выделяют обычно шесть групп, описывающих: имущественное положение компании, ее ликвидность, финансовую устойчивость, деловую активность, рентабель...
Финансовый анализ и его роль в принятии решений 3рентабельность собственного капитала; рентабельность инвестиций; валовая рентабельность реализованной продукции (валовая маржа). Наиболее распространенные показатели положения компании на рынке це...
Финансовый анализ и его роль в принятии решений 4вызвали качественного скачка в теории комплексной оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта. Следующим шагом в плане построения комплексного показателя финансового состояния хозяйствующ...
Информационная неопределенность 1.2. Информационная неопределенность как фактор риска при принятии финансовых решений. Квазистатистика Как уже отмечалось, причины, определяющие уровень эффективности функционирования корпорации,...
Информационная неопределенность 2времени в будущем, что позволит нам прогнозировать тренд будуших наблюдений и расчетный диапазон отклонений этих наблюдений от расчетных ожидаемых трендовых значений. Если мы договорились, что все...
Информационная неопределенность 3каждое предприятие отрасли уникально, занимает свою рыночную нишу и т.д., и поэтому классической статистики нет, даже если выборка захватывает сотни предприятий. Тем не менее, эксперт, исследуя вы...
Модели и методы управления финансамиАдекватность методов управления финансами качеству исходной Информации При переходе от плановой к рыночной экономике в России появился ряд видов деятельности, имеющих для финансового менеджера прин...
Модели и методы управления финансами 2инвестиционной стратегии компания реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним. Инвестиционные решения целесообразны, если [96]: чис...
Модели и методы управления финансами 3заставляет ее руководство искать компромисс между риском неплатежеспособности и риском неэффективности работы. Этот компромисс может быть найден при комплексной оценке финансового положения предпр...
Модели и методы управления финансами 4доходности актива над среднерыночным значением доходности является фактором, характеризующим риск этого актива (так называемый бета-фактор). Однако в рамках этой теории Шарп считает, что риск акти...
Принципы оценки риска принятия финансовых решенийСделаем ряд замечаний относительно существа финансового риск- менеджмента. Под риском мы здесь понимаем возможность финансовых потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов д...
Принципы оценки риска принятия финансовых решений 2Все идет к тому, что сценарно-вероятностные методы анализа риска начинают себя понемногу изживать. На смену им приходят нечетко- множественные подходы, которые, с одной стороны, свободны от вероят...
Принципы оценки риска принятия финансовых решений 3не имел удовлетворительной теории для количественного оценивания. В то же время неопределенность, сопровождающая финансовые решения, постоянно рождает неуверенность принимающего эти решения лица, п...
Принципы оценки риска принятия финансовых решений 4Оценивая акции, инвестор может производить и макроэкономические оценки, например, перспектив тех или иных отраслей или даже национальной экономики. Уже в том утверждении, что США проходят фазу рец...
Значимость нечетких описаний при принятии финансовых решенийПроанализировав состояние теории финансового менеджмента, мы находим, что применяемые в практике финансового менеджмента методы комплексного финансового анализа, оценки эффективности и риска инвест...
Значимость нечетких описаний при принятии финансовых решений 2субъекта. Таким образом возникает платформа для интеграции принципиально разнородных знаний в рамках одной количественной финансовой модели; мы можем вернуть вероятностные описания в свой научный...
Значимость нечетких описаний при принятии финансовых решений 3мы можем отказаться от применения методов ARCH/GARCH для среднесрочного и долгосрочного прогнозирования фондовых идексов (в связи с тем, что при смене макроэкономической парадигмы эти методы перес...
Недостаточность традиционных подходов 2.1. Недостаточность традиционных подходов к оценке инвестиционной привлекательности фондовых активов В качестве аналитика фондового рынка я работаю последние четыре года. Поэтому все мои основные...
Недостаточность традиционных подходов 22.1. Недостаточность традиционных подходов к оценке инвестиционной привлекательности фондовых активов 2 скачок уровня прибыльности. Казалось, что прорывы в одном направлении в русле новой экономики...
Недостаточность традиционных подходов 3повышения. Со времен этого совета инвесторы потеряли еще 20% капиталов, инвестированных в акции. Стало вдруг ясно, что наступил масштабный кризис представлений о фондовом рынке. Рынок потерял прив...
Недостаточность традиционных подходов 4Большое значение для рациональных инвестиций является парадигмальный принцип. Различные исторические периоды хапрактеризуются своими инвестиционными пропорциями. Между отдельными парадигмами проле...
Рейтинг долговых обязательств субъектов РФ Применим то, что сделано нами в [53 - 77], к исследованию кредито- способности субъектов Росиийской Федерации. С недавних пор этот вопрос получил дополнительную актуальность. Дело в том, что с 2004...
Рейтинг долговых обязательств субъектов РФ 2Несмотря на то, что в стране имеется достаточно большое количество финансовых ресурсов, инвестиционная активность находится на недостаточном уровне. C одной стороны, регионы испытывают острую необ...
Рейтинг долговых обязательств субъектов РФ 32.2. Рейтинг долговых обязательств субъектов РФ на основе тнечетких моделей 3 Сам процесс присвоения рейтинга, то есть оценки возможности и желания администраций регионов своевременно и в полном об...
Критерии, определяющие финансовое состояние регионаВ эту группу критериев входят: X1 -Отношение государственного долга к доходам бюджета. Объем государственного долга по отношению к доходам бюджета является наиболее значимым критерием, определяющим...
Критерии, определяющие финансовое состояние региона 2В эту группу критериев входят: X8 - Отношение задолженности по налогам к объему налоговых платежей. Отношение задолженности по налогам к общему объему налоговых платежей является наиболее важным фа...
Результаты рейтинга по AK&MПервое место в рейтинге AKM занимают Москва и Санкт-Петербург, которые по формальным показателям среди других проанализированных субъектов федерации имеют наиболее высокую способность расплачиватьс...
Результаты рейтинга по AK&M 2своих долговых обязательств, эта величина существенно сократилась. При этом регион не изменил своей практике не осуществлять крупномасштабных заимствований. Отношение объема заемных средств к дохо...
Методика рейтинга обязательств субъектов РФЭтап 1. Выделим 11 факторов для анализа кредитоспособности региона, пометив их с Х1 по Х11. Этап 2. Воспроизведем значения факторов по состоянию на 01 января 2002 года (табл. П2.2 приложения 2). Эт...
Методика рейтинга обязательств субъектов РФ 2экономического развития. В Ульяновской обл. уровень этих показателей в 2001 г. сплошь и рядом низкий. Значения весов сведены в таблицу П2.4 приложения 2. Этап 5. Распознаем текущие уровни факторов...
Методика рейтинга обязательств субъектов РФ 3Объясняются они разными весами, используемыми в методиках, и различным отношением к одним и тем же данным (механическое агрегирование уровней факторов в методике AKM и дифференцированное распознав...
Методика рейтинга обязательств субъектов РФ 4Тогда доля перспективного эмитента в модельном портфеле составляет Здесь реализовано мягкое правило Фишберна, где доля инвестиций в портфеле пропорциональна инвестиционному рейтингу....
Выводы по разделуМы разработали методику оценки кредитоспособности субъектов РФ, которая учитывает все лучшее, что сделано в методике рейтингового агентства AKM, но идет значительно дальше в плане дифференцированно...
Скоринг российских акций на основе нечетких моделейПод скорингом здесь и далее мы понимаем комплексную оценку инвестиционного качества акций. Год-два отделяют нас от того момента, когда пенсионная реформа в России выйдет на новый виток, и на россий...
Качественное описание рынка акцийНизкая капитализация. Суммарная капитализация акционерных обществ, чьи акции обращаются на столичных биржах, не превышает 75 млрд долларов. Для сравнения: в США существует свыше 40 компаний, чья ка...
Фундаментальный подход к оценке рынка акцийОтмеченные особенности российского рынка акций не позволяют проводить его оценку и прогнозирование традиционными методами технического и корреляционного анализа, в силу непредсказуемости рынка кажд...
Источник данных для анализаПостепенно в России начинают появляться полноценные онлайн-ресурсы, на которых сосредоточена более-менее полная информация о субъектах фондового рынка и исторические данные о торгах по акциям росси...
Предпосылки для построения метода скорингаКак и в [64], необходимо предварить описание метода скоринга качественной экспертной моделью российского рынка, на основании которой будет совершаться выбор показателей для оценки и их ранжирование...
Предпосылки для построения метода скоринга 2иметь дело с компаниями, которые находятся на подъеме и занимают ощутимую долю на рынке. Отсюда роль капитализации и ликвидности в оценке. Инвестор также понимает, что в долгосрочной перспективе к...
Нечеткий классификатор уровня факторовПо аналогии с тем, как это сделано в предыдущем разделе работы, проведем нечеткую классификацию параметров. Для этого введем лингвистическую переменную «Уровень фактора Х» с терм-множеством значени...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумагиВ полном соответствии с тем, как это сделано в [53, 64], определим лингвистическую переменную «Оценка бумаги» с терм-множеством значений «Очень низкая (О), Низкая (Н), Средняя (Ср), Высокая (В), О...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумаги 2Тогда среднеожидаемый ранг j-го уровня, взвешенный по всем N показателям, оценивается формулой и справедливо И наоборот, если по каждому фактору определять средний его уровень то справедливо Именн...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумаги 3позволяет себе по временам отрицательный чистый оборотный капитал, то чего, казалось бы, требовать от прочих эмитентов. Тем не менее, иногда именно низкая капитализация компаниии положительно влия...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумаги 4долларов! Вот тогда ты понимаешь, что не все на рынке решает дешевый ажиотаж, и, по мере того, как эйфория сменяется истерией, а на смену «рулеточной» психологии приходит трезвая оценка, на авансц...
Рейтинг российских корпоративных облигацийВ работе [69] мы произвели финансовый экспресс-анализ рынка российских акций (она составила содержание предыдущего раздела данной книги). Анализ состоялся в феврале 2002 года, и приятно осознавать,...
Рейтинг российских корпоративных облигаций 2Кризис американского фондового рынка потянул все российские акции вниз. И это тоже особенность нашего рынка. Сначала мы перегреваемся до заоблачных высот, а потом, чуть что случилось за океаном, м...
Фундаментальный подход к оценке рейтинга облигацийГлавные риски, определяющие рейтинг облигации - это процентный и дефолтный риски. Под процентным риском мы понимаем риск эмитента привлечь средства под высокий процент, когда в последующем на рынке...
Предпосылки для построения метода рейтингаКак и в [53], необходимо предварить описание метода рейтинга облигаций качественной экспертной моделью российского рынка, на основании которой будет совершаться выбор показателей для оценки и их ра...
Предпосылки для построения метода рейтинга 2Х4 - Рентабельность затрат. Чем больше маржинальная прибыль, тем устойчивее бизнес, и тем меньше риск текущих убытков из-за оперативного изменения конъюнктуры продаж; Х5 - Рентабельность активов....
Предпосылки для построения метода рейтинга 32.4.5. Методика рейтинга Исходные значения факторов по выделенному перечню облигаций сведены в таблицу П4.2. 2.4.5.1. Нечеткий классификатор уровня факторов Проведем нечеткую классификацию парамет...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумагиОпределим лингвистическую переменную «Оценка бумаги» с терм- множеством значений «Очень низкая (О), Низкая (Н), Средняя (Ср), Высокая (В), Очень высокая (ОВ)». Чтобы конструктивно описать введенну...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумаги 2абсциссы максимумов функций принадлежности терм-множества лингвистической переменной «Уровень фактора». Тогда среднеожидаемый ранг j-го уровня, взвешенный по всем N показателям, оценивается формул...
Комплексная оценка инвестиционного качества ценной бумаги 3квартала подряд. Скачкообразное ухудшение ликвидности, одновременно с тем, что ухудшилось соотношение краткосрочной и долгосрочной задолженностей, - все это тревожные сигналы к тому, что облигации...
Нечетко-множественный подход к построению эффективных фондовых портфелейПосле того, как решена задача оценки инвестиционной привлекательности отдельных активов, можно перейти к решению задачи формирования фондовых портфелей на этих активов. Построение фондового портфел...
Выбор модельных классов и их индексированиеУчитывая в своей работе мировой опыт, сначала коснемся общих принципов модельного портфолио-менеджмента, разработанных в США в середине 70-х годов, а также американского опыта подбора модельных кла...
Выбор модельных классов и их индексирование 2Cash - 3 Month T-Bills Index [126]. индекс доходности трехмесячных облигаций казначейства США; Domestic Govt Bonds - Lehman Brothers Govt Bond Index [130]; Domestic Large Cap . SP 500 Index [157]....
Выбор модельных классов и их индексирование 3например, рынке, мы должны учесть транзитный фактор соотношения валют наших двух экономик. Это означает, что для оценки эффективности и риска инвестиций американские индексы, измеренные относитель...
Выбор модельных классов и их индексирование 4Сегодня мы можем говорить о пяти модельных классах российских ценных бумаг, куда в основном направляются фондовые инвестиции: Государственные ценные бумаги и облигации субъектов РФ; Обязательства...
Выбор модельных классов и их индексирование 5(подробно я писал об этом в [66]). Эти инвесторы, нуждаясь в полноценной информации для управления своими фондовыми портфелями, подталкивают биржу KASE к максимальному предложению аналитических ма...
Выбор модельных классов и их индексирование 6Таблица 3.1. Индексы модельных классов 3.2. Нечетко-множественная оценка доходности и риска индексов Традиционной вероятностной моделью поведения индекса является модель винеровского случайного пр...
Выбор модельных классов и их индексирование 7где z(t) . стандартный винеровский процесс (броуновское движение, случайное блуждание) с коэффициентом сноса 0 и коэффициентом диффузии 1. В приращениях запись (3.1) приобретает вид Однако, если п...
Выбор модельных классов и их индексирование 8Задача (3.4) . это задача нелинейной оптимизации, которое имеет решение Рассмотрим пример. Пусть по результатам наблюдений за индексом сформирована квазистатистика мощностью N=100 отсчетов, предст...
Выбор модельных классов и их индексирование 9Таблица 3.2. Гистограмма квазистатистики Оценить параметры нормального распределения доходности. Таблица 3.3. Гистограмма квазистатистики Видно, что при данном уровне дискретизации параметров можн...
Нечетко-множественная оптимизация модельного портфеляИсторически первым методом оптимизации фондового портфеля был метод, предложенный Гарри Марковицем в [134]. Суть его в следующем. Пусть портфель содержит N типов ценных бумаг (ЦБ), каждая из которы...
Нечетко-множественная оптимизация модельного портфеля 2Замечание. В подходе Марковица к портфельному выбору под риском понимается не риск неэффективности инвестиций, а степень колеблемости ожидаемого дохода по портфелю, причем как в меньшую, так и в б...
Нечетко-множественная оптимизация модельного портфеля 3Подход Марковица, получивший широчайшее распространение в практике управления портфелями, тем не менее имеет ряд модельных допущений, плохо согласованных с реальностью описываемого объекта - фондов...
Нечетко-множественная оптимизация модельного портфеля 4Таблица 3.4. Исходные данные по модельным классам Нам следовало бы еще оценить корреляцию двух индексов. Но, как я покажу далее, в нашем случае этого не потребуется. Пока же для общности обозначим...
Нечетко-множественная оптимизация модельного портфеля 5Рис. 3.4. Эффективная граница в виде полосы с линейными границами Коэффициент пропорциональности в (3.20) есть не что иное, как хорошо известный в портфельном менеджменте показатель Шарпа [146] ....
Бенчмарк-рискИнвестор, вкладывая деньги, всегда ставит перед собой определенную инвестиционную цель (например, накопить денег на обучение детей). Процесс такого накопления долгосрочен и требует поэтапного контр...
Наполнение модельного портфеля реальными активамиКогда оптитмальные доли компонент модельного портфеля определены, необходимо выполнить процедуру наполнения компонент модельного портфеля реальными активами. Как показывает практика фондовых инвест...
Стратегии хеджирования модельного фондового портфеляПод хеджированием фондового портфеля понимается деятельность инвестора, направленная на снижение системных инвестиционных рисков и использующая производные ценные бумаги. Базовым средством хеджиров...
Стратегии хеджирования модельного фондового портфеля 2Тем не менее, в спокойные времена деривативы являются естественным средством управления фондовыми рисками, и именно в этом надежном качестве мы их здесь и рассматриваем. Когда хеджируется не отдел...
Стратегии хеджирования модельного фондового портфеля 3В данном случае v = 34.5% годовых, без учета реинвестирования. Наоборот, если индекс упадет, например, до SТ = 1072, то есть на 6 процентов вниз, тогда put-опцион оказывается в деньгах, и доходнос...
Стратегии хеджирования модельного фондового портфеля 4Что касается вида , то удобно искать эту функцию в виде плотности гауссовского распределения с нечеткими параметрами среднего и среднеквадратического отклонения, как это обосновывается в [53]. Тог...
Стратегии хеджирования модельного фондового портфеля 5Можем ли мы, зная распределения доходности отдельных хеджированных активов, получить распределение доходности модельного портфеля на их основе аналитическим путем? К величайшему сожалению, нет. Ма...
ВыводыМы предложили здесь совершенно новый способ решения задачи портфельной оптимизации. При этом мы вернули в научный обиход метод Марковица, сняв критические допущения о вероятностном распределении до...
Прогнозирование фондовых индексов4.1. Введение в современную теорию рационального инвестиционного выбора Оптимизация модельного фондового портфеля базируется на исходных данных по индексам, которые являются результатом научного пр...
Введение в современную теорию рационального инвестиционного выбораСледствие: оптимальное управление фондовыми портфелями лиц и организаций постепенно приобретает черты активного, оперативного и алертного управления. Активное управление предполагает отказ от пасси...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбораСамое простое и конструктивное определение рационального инвестиционного выбора: это такой выбор, который приносит доход в среднесрочной перспективе (при наличии возможности промежуточных убытков)....
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 2Итак, рассмотрим поведение рационального инвестора (частного или институционального), который формирует свой обобщенный модельный инвестиционный портфель из ценностей трех базовых типов, эмитирова...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 3или иной долевой пропорции) формировать свой обобщенный инвестиционный портфель. Понимая эту причинную связь количественно и качественно, мы можем перейти к построению прогностических моделей. При...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 4Ясно, что можно выстроить точечные оценки доходности и риска по этим индексам, исследуя исторические данные, пользуясь экспертными соображениями или прогностическими моделями (таблица 4.2). На это...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 5рациональных значений «риск-доходность» эти активы образуют полное перекрытие. Другое дело, что реальные активы, наполняющие те или иные модельные компоненты портфеля, могут превосходно вытеснять...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 6На рис. 4.2 представлена эффективная граница портфеля самого общего вида. Как мы далее покажем, для обобщенного инвестиционного портфеля в нашей постановке эффективная граница вырождается к виду,...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 7Таблица 4.3. Данные по российскому фондовому портфелю на 2002 г. Корреляционная матрица активов, построенная как точечная оценка за два последних года обработки исторических данных, сведена в табл...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 8Видно, что эффективная граница у нас . это полоса с почти прямолинейными границами, которую можно легко интерполировать прямой без существенной погрешности. Это волшебное свойство полосы математич...
Теоретические предпосылки для рационального инвестиционного выбора 9выбор инвестора, безотносительно его окраски (консервативный, промежуточный, агрессивный) обладает одной и той же степенью экономической эффективности (которую примерно можно оценить показателем Ш...
Принцип инвестиционного равновесияИнвестиционное равновесие . это основа основ рационального инвестиционного выбора. Этот принцип берет свое начало в математической теории игр (в частности, равновесной игрой является игра с нулевой...
Принцип инвестиционного равновесия 2Равновесие . это равнопредпочтительность. С точки зрения инвестиционного выбора это . безразличие. Мы только что показали, что эффективная граница обобщенного инвестиционного портфеля имеет вид, б...
Принцип инвестиционного равновесия 3Модельный класс облигаций (rB - доходность по облигациям, rB - риск по облигациям, xВ(t=0) = xВ0 . стартовая доля актива облигаций в портфеле). Фиктивный модельный класс нефондовых активов, характ...
Принцип инвестиционного равновесия 4Рис. 4.4. Рентабельность капитала в США с 1946 по 2002 г (по фактору PE Ratio) Применительно к условиям США индекс инфляции (оцениваемый по фактору текущей доходности, по данным [10]) приведен на...
Принцип инвестиционного равновесия 5Премия за риск в случае акций . это и есть уровень рентабельности капитала, который мы исследуем. Здесь Гринспен прав. Например, в эру стагфляции (1975 . 1982 гг) высокие темпы инфляции провоцирова...
Принцип инвестиционного равновесия 6Показатель диспаритета приведен на рис. 4.5. Рис. 4.5. Показатель инвестиционного диспаритета (США) Из анализа исторических данных по рис. 4.8 . 4.10 видно, что позитивный диспаритет достигается,...
Принцип инвестиционного равновесия 7Рис. 4.6. Рост курсовой волатильности индекса акций Проблема в том, что мы не можем перенести «в лоб» полученные границы паритетного, равновесного выбора, не учтя на перспективу ряд замечаний, кот...
Модель рациональной динамики инвестицийИтак, моделируя рациональный инвестиционный выбор, мы устанавливаем, что он управляется принципом инвестиционного равновесия. При нарушении равновесия, по внутренним условиям фондового рынка или в...
Модель рациональной динамики инвестиций 2Из таблиц 4.5 и 4.6 видно, что по мере увеличения риска тех или иных инвестиций (с ростом инфляции или с падением рентабельности капитала) капитал в руках рационального инвестора ищет сменить форм...
Фазы прогнозированияВсе необходимые теоретические качественные предпосылки для построения прогнозной модели изложены. По итогам рассмотрения, общая схема моделирования, построенная на основе принципа инвестиционного р...
Модели и методы прогнозирования фондовых индексов4.2.1. Классификация экономических регионов и индексов. Обозначения Все индексы, которые нам следует прогнозировать и наблюдать, подразделяются на три большие группы: Индексы долговых обязательств...
Классификация экономических регионов и индексов. Обозначения 2В зависимости от типа индекса, варьируются применяемые модели и методики прогнозирования. Изложим эти модели и методики последовательно, от фазы к фазе процесса прогнозирования, как они перечислен...
Модель и методика для фазы 1 (старт)Для этой фазы мы устанавливаем начальное и конечное прогнозное время В ходе моделирования обнаружилось, что когда на рынке доминируют отзывные тенденции, стартовое размещение активов вырождено, и н...
Модель и методика для фазы 2В силу существенной нестационарности макроэкономических процессов (допущение экспертной модели) мы не беремся прогнозировать их с помощью известных методов авторегрессионного анализа, как, скажем,...
Модель и методика для фазы 3Для шага прогнозирования (t+1) мы должны на шаге (t) оценить инвестиционные тенденции по таблице 4.6, чтобы правильно определить направления перетока капитала за время [t, t+1]. При этом входом в т...
Модель и методика оценки расчетного коридора доходности по индексуоблигаций (фаза 4) В силу низкой эластичности индекса облигаций к рыночным объемам торгов мы решаем пренебречь этой эластичностью в нашей модели и построить прогноз доходности по облигациям на базе...
Модель и методика оценки расчетного коридора доходности по индексу 2акций первого эшелона (фаза 4) Высокая эластичность фактора текущей доходности по акциям (на уровне торгового дня, недели итд) по фактору роста или спада объема торгов вызывает существенные ценовые...
Модель и методика оценки расчетного коридора доходности по индексу 3акций первого эшелона (фаза 4) 2 инвестор, почувствовав неладное и минимизируя риски, выводит активы быстрее, чем если бы он вводил их при улучшении инвестиционного климата. Наоборот, агресиивный и...
Модель и методика оценки расчетного коридора доходности по индексу 4акций второго эшелона (фаза 4) На фондовых рынках наблюдается тенденция, когда акции с низкой капитализацией ориентируются на тенденции акций с высокой капитализацией. Особенно это справедливо для...
Модели и методики для фазы 5Мы ищем симметричные квазистатистические оценки для доходности и риска фондовых индексов, потому что в условиях существенной неопределенности и рационального инвестиционного выбора эти оценки являю...
Модели и методики для фазы 5 (2)Соотношения (4.18) - (4.20) выражают ту суть, что соотношение доходности и риска по индексам в максимальном и минимальном варианте зависит только от соотношения максимума и минимума доходности в р...
Модели и методики для фазы 6Рассмотрим вариант скольжения эффективной границы обобщенного инвестиционного портфеля (отрисовывается только средняя линия границы) от шага к шагу прогноза в условиях ухудшения инвестиционной обст...
Модели и методики для фазы 6 (2)Эти соображения оперативного порядка зафиксированы нами в модели с помощью модифицированного показателя Шарпа: Выражение (4.24) - это не классический показатель Шарпа, потому что в числителе вычит...
Модели и методики для фазы 6 (3)для сценариев инвестирования капитала в акции по призывным тенденциям. По выжидательным тенденциям для акций изменения доли их в портфеле не происходит. В (4.27) и (4.28) - это плановый приток или...
Модель и методика для фазы 7Прогноз индекса проводится по формуле Особенностью формул (4.29) - (4.31) является элиминирование промежуточной неопределенности при построении прогнозной оценки, так как мы считаем, что на прогноз...
Модель и методика для фазы 8Прогнозное время увеличивается на единицу, и проверяется условие t tкон . Если условие выполняется, то процесс собственно прогнозирования завершен, и начинается реализация фазы 9. Если прогнозирова...
Пример прогноза (USA)Начальные условия для моделирования представлены в табл. 4.9: Таблица 4.9. Начальные условия прогнозного моделирования Результат моделирования в соответствии с математическими выкладками настоящей...
Пример прогноза (USA) 2Качественные предположения о переоцененности фондового рынка США, сделанные мною в [67] (там же определено примерное дно индекса SP500 по состоянию на 2 кв. 2002 года), получили свое количественно...
Пример прогноза (USA) 3Оптимальное управление нашим инвестиционным портфелем представлено на рис. 4.10. Если бы мы действовали по схеме Эбби Коэн (балансирование в контрольной точке), мы бы потеряли до трети капитала (р...
ЗаключениеМы описали процесс прогнозирования, который не получает автоматически будущее на основе прошлого и настоящего, но учитывает всевозможную неопределенность, связанную с рациональным инвестиционным вы...
Программная система оптимизации фондового портфеля5.1. Постановка задачи Буквально все научные результаты, изложенные в настоящей монографии, получили свое внедрение в Пенсионном Фонде Российской Федерации (ПФР). Соответствующие работы были заказа...
Модельные активы и портфели на их основеСогласно статье 26 Закона, пенсионные накопления могут быть размещены в: государственные ценные бумаги Российской Федерации; государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации; облигации...
Краткое описание программы «Система оптимизации фондового портфеля»Назначение программы «Система оптимизации фондового портфеля» (далее СОФП), внедренной в ПФР, . это оптимизация модельного фондового портфеля на основе исторических и прогнозных данных по соответст...
Краткое описание программы «Система оптимизации фондового портфеля» 2содержимого профайла пользователь может моделировать операции управляющей компании по управлению активами, оценивать эффективность и риск этих операций. Функциональность модуля: обеспечивает таблич...
Краткое описание программы «Система оптимизации фондового портфеля» 3проводить бенчмарк-разметку для инвестиционного профайла, выбирая плановые даты для контроля доходности и соответствующие значения доходности (не более 1 бенчмарка на квартал); выбирать модельные а...
Модуль данных по индексам и модельным классамОдин из экранов модуля программы представлен на рис. 5.3. Рис. 5.3. Экран модуля данных по индексам и модельным классам Функциональность модуля позволяет: обеспечить руководителю программы возможно...
Модуль данных по индексам и модельным классам 2Рис. 5.4. Экран модуля работы с профайлами экономического региона Профайл экономического региона . это программная информационная конструкция, позволяющая пользователю консолидировать всю историю п...
Модуль создания профайлов экономического регионаОдин из экранов модуля программы представлен на рис. 5.5. Рис. 5.5. Экран модуля создания профайлов экономического региона Функциональность модуля позволяет: создавать профайлы экономического регио...
ЗаключениеМоя книга посвящена исследованию операций фондового менеджмента, осуществляющихся в расплывчатых информационных условиях. Условия фондовой деятельности были и будут расплывчатыми всегда (надеюсь, э...
Заключение 2финансового менеджмента изменяется у нас на глазах, и вероятностные методы не поспевают за этими изменениями. Финансовые системы непрерывно усложняются. Причиной тому является технический прогресс,...
Заключение 3факторов к количественным. Там же мы использовали экспертные оценки в части параметров бизнес-плана, которые не могут не иметь размытого вида. Эксперт по продажам, как и любое другое лицо, не может...
Приложение 1. Основы теории нечетких множествП1.1. Носитель Носитель U . это универсальное множество, к которому относятся все результаты наблюдений в рамках оцениваемой квазистатистики. Например, если мы наблюдаем возраст занятых в определен...
Приложение 1. Основы теории нечетких множеств 2Рис. П1.1. Функция принадлежности нечеткого подмножества «Оптимальный возраст работника» П1.4. Лингвистическая переменная Заде [25] определяет лингвистическую переменную так: = M G U T , , ), ( ,...
Приложение 1. Основы теории нечетких множеств 3П1.5. Операции над нечеткими подмножествами Для классических множеств вводятся операции: пересечение множеств . операция над множествами А и В, результатом которой является множество С = А В, котор...
Приложение 1. Основы теории нечетких множеств 4функция принадлежности T1(u) имеет трапезоидный вид, как показано на рис. П1.2. Рис. П1.2. Функция принадлежности трапециевидного числа Поскольку границы интервала заданы нечетко, то разумно ввести...
Приложение 1. Основы теории нечетких множеств 5Рис. П1.3. Функция принадлежности треугольного нечеткого числа Треугольные числа . это самый часто используемый на практике тип нечетких чисел, причем чаще всего - в качестве прогнозных значений п...
Приложение 1. Основы теории нечетких множеств 6П1.6.3. Операции над нечеткими числами Целый раздел теории нечетких множеств . мягкие вычисления (нечеткая арифметика) - вводит набор операций над нечеткими числами. Эти операции вводятся через опе...
