Принципы оценки риска принятия финансовых решений 2

Все идет к тому, что сценарно-вероятностные методы анализа риска
начинают себя понемногу изживать. На смену им приходят нечетко-
множественные подходы, которые, с одной стороны, свободны от вероятностной
аксиоматики и от проблем с обоснованием выбора вероятностных весов, а, с

Недосекин А.О. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях
другой стороны, включают в себя все возможные сценарии развития событий. Так,
треугольно-нечеткое число включает в себя все числа в определенном интервале,
однако каждое значение из интервала характеризуется определенной степенью
принадлежности к подмножеству треугольного числа. Такой подход позволяет
генерировать непрерывный спектор сценариев реализации по каждому из
прогнозируемых параметров финансовой модели. Подробно об основах теории
нечетких множеств см. материал Приложения 1 к настоящей монографии.
Наконец, нечетко-множественный подход позволяет учитывать в финансовой
модели хозяйствующего субъекта качественные аспекты, не имеющие точной
числовой оценки. Оказывается возможным совмещать в оценке учет
количественных и качественых признаков, что резко повышает уровень
адекватности применяемых методик.


Несколько замечаний следует сделать относительно методов оценки риска в
фондовом менеджменте. Классическая мера риска по Марковицу . это
среднеквадратическое отклонение распределения доходности актива. Эта мера
риска была подвергнута критике за то, что она с одинаковым безразличием
учитывает риск как роста, так и падения актива, что в глазах инвестора есть два
совершенно неравнозначных события. Из этого соображения возникал мера
downside-риска, т.е. такого, который сопряжен лишь с падением цены актива ниже
требуемого уровня. Одной из разновидностей downside-риска является широко
применяемый в банковском риск-менеджменте показатель Value-at-Risk .
статистическая оценка максимальных потерь за фиксированное время при
заданном уровне доверительной субъективной вероятности [127]. Проблема, как и
везде, состоит в том, что оценка Value-at-Risk предполагает наличие достоверной
оценки параметров распределения доходности портфеля. И с этой точки зрения
оценка Value-at-Risk базируется на том же информационном контенте, что и
классическая оценка риска по Марковицу.