Рис. 4.4. Рентабельность капитала в США с 1946 по 2002 г (по фактору PE
Ratio)
Применительно к условиям США индекс инфляции (оцениваемый по
фактору текущей доходности, по данным [10]) приведен на рис. 4.3, а индекс PE
Ratio приведен на рис. 4.4 (данные из [132, 133]).
Прежде чем разрабатывать модели инвестиционного равновесия, зададимся
качественным вопросом: существует ли в целом равновесие между инфляцией и
рентабельностью капитала, и если оно нарушается, то с чем это связано?
Директор Федеральной Резервной Системы США Алан Гринспен так
высказался в 1996 году [121]: «Ясно, что длительная низкая инфляция
подразумевает меньшую неопределенность относительно будущего, и меньшие
премии за риск вызывают более высокие цены акций и иных доходных активов. Мы
можем видеть это в обратном отношении PE Ratio к уровню инфляции, что
наблюдалось в прошлом.»
