Равновесие . это равнопредпочтительность. С точки зрения инвестиционного
выбора это . безразличие. Мы только что показали, что эффективная граница
обобщенного инвестиционного портфеля имеет вид, близкий к линейному. Ни в
одной точке границы не достигается экономическое преимущество
(дополнительный выигрыш) по критерию Шарпа. Нет экономического
преимущества . следовательно, в моей игре с рынком не выигрывает никто (сумма
игры нулевая). Если я вкладываюсь в перегретые акции, я проигрываю. Если в
недооцененные . выигрываю. Но, когда все игроки действуют рационально, то
дополнительного выигрыша нет ни у кого, потому что все игроки одинаково
эффективно распределяют базовый источник дохода . валовый внутренний
продукт страны, на уровне отраслей и корпораций, куда идет инвестирование.
Соответственно, рациональному инвестору все равно, как вкладываться на
рациональном рынке. И, при отсутствии дополнительных соображений, он просто
50% размещает в акциях, а 50% - в облигациях, позиционируя свой
инвестиционный выбор как промежуточный (под дополнительными
соображениями здесь понимается, например, пожилой возраст инвестора,
склоняющий его быть более консервативным). Назовем выбор 50:50 контрольной
портфельной точкой.
Еще важные приложения принципа равновесия. Монотонный портфель
равновесен, потому что он построен по золотому правилу инвестирования, а само
это правило интерпретирует принцип равновесия как принцип разумной
диверсификации. Безотносительно типа моего выбора, я «никогда не кладу яйца в
одну корзину». Как бы беззаветно я не любил рисковать, у меня должны быть
отложены средства на черный день. И наоборот: пребывая в одних облигациях,
богатства не наживешь и на пенсию не заработаешь, поэтому приходится
рисковать. А факт неполной корреляции индексов акций и облигаций
свидетельствует о взаимном элиминировании рисков этих индексов в
диверсифицированном портфеле.
Отметим здесь же, что бывает иррациональная (неразумная)
диверсификация. Антинаучная формула «следования за рынком», незыблемая вера
в то, что рынок всегда прав, порождают эффект ошибочного балансирования по
схеме Эбби Коэн, о чем речь шла выше, - когда вместо того, чтобы стремглав
бежать с рынка акций (потому что обвал уже неминуем, и все макроэкономические
факторы говорят за это), превращать акции в доллары, а доллары . в евро (тут уж
не до диверсификации, когда все летит в тартарары), мы «балансируемся».
Построим количественную модель принципа равновесия. Для этого
скорректируем свой обобщенный инвестиционный портфель и сформируем его
следующим образом:
