Самое простое и конструктивное определение рационального
инвестиционного выбора: это такой выбор, который приносит доход в
среднесрочной перспективе (при наличии возможности промежуточных убытков).
Так, скажем, если рационально ожидаемая доходность по акциям за период 2-3
года является отрицательной, то такой выбор нельзя считать рациональным. Это
означает, что инвестор чего-то не понимает в природе рынка, на котором он
работает. Вся история последних двух лет . это история о том, как вкладчики в
акции США теряли свои деньги, история иррациональных инвестиций. Здесь и
далее мы исследуем именно рациональный инвестиционный выбор, т.е. выбор
вложений в различные фондовые инструменты с научным расчетом на повышение
капитализации вклада.
Когда в экономической игре действуют несколько агентов, не образующих
коалиций, обладающих равной информацией и действующих по одинаковым
правилам, то мы приходим к гипотетической модели эффективного (равновесного,
рационального) рынка. В реальности рационального рынка нет, потому что всегда
есть недобросовестные инсайдеры, которые, создавая завесу информационного
шума вокруг своей деятельности, получают выигрыши на волне иррациональных
поступков других инвесторов. Это - недобросовестная деятельность, нечестная
конкуренция, которая в ряде случаев преследуется по закону. Недобросовестными
инсайдерами, по нашему мнению, надо признавать и тех «консультантов»,
которые, отчетливо понимая природу макроэкономических процессов, тем не
менее дают советы, генерирующие массовый иррациональный инвестиционный
выбор и приводящие к убыткам. К таким советам я, в частности, отношу советы
одного из наиболее авторитетных консультантов США Эбби Дж. Коэн, которые
она давала в 2001 году . инвесторам «сидеть ровно» (sit tight), копируя принцип
балансовых индексных фондов, ничего не покупая и не продавая (подробно об
этом в [141]). Убытки в сотни миллиардов долларов явились следствием этой
«консультации».
Но уже сам факт, что фондовый пузырь «новой экономики» лопнул (хотя и
не до конца) . это характеристика того, то рынок, будучи доселе неэффективным,
ищет нового равновесия, ищет новой эффективности и рациональности. И в нашу
задачу входит определить эту гипотезу новой эффективности, сформулировать
парадигму того рационального рынка, куда стремится теперь Америка . а вместе с
нею и весь мир.
