Матрица оценки эффективности корпоративного управления


Кдох = а1*Q1/ P0- Дд.ср + (1-a1).* Rликв*(P1-P0) / P0 Дк.ср (3.1.9.)
Или в общем виде:
Кдох = +(-) К1+(-)К2 (3.1.10.), где
К1- показатель эффективности защиты интересов собственников в текущих доходах.
К2- показатель эффективности защиты интересов собственников в перспективных доходах.
Данная формула позволяет, по нашему мнению, всесторонне и достаточно полно оценивать эффективность корпоративного управления с точки зрения защиты экономических интересов собственников.
Однако, как было показано на рисунке 3.1.1. помимо интересов в получение доходов, важной составляющей интересов собственников при участии в корпорации являются интересы в установлении экономического контроля.
Данные интересы ( 3.1.1.) собственников представляют собой стремление к контролю над активами корпорации, финансовыми потоками и менеджментом корпорации. Контроль над активами корпорации заключается в возможности продавать, передавать в аренду, представлять в залог, накладывать ограничения на движение активов и осуществлять другие действия с активами корпорации. Контроль финансовых потоков включает определение финансовой политики, получение оперативной информации о движении финансовых средств и др. Контроль над менеджментом интересен собственникам в большей мере с точки зрения получения возможности назначения высшего управленческого звена корпорации.

Таким образом, можно сделать вывод, что интересы собственников в контроле над корпорацией являются неотъемлемой частью экономических интересов. Так, контроль над менеджментом и финансовыми потоками позволяет собственнику выбирать партнеров корпорации, определять ценовую политику и таким образом управлять доходами корпорации в соответствии со своими целями. Контроль активов корпорации позволяет получать дополнительный доход собственнику от продажи, передачи в аренду и других операций с данными активами.

И, наоборот, при отсутствии прав контроля происходит эксплуатация доли данного собственника собственником, обладающим достаточным контролем.
Оценить степень защиты интересов собственников в экономическом контроле мы считаем возможным с двух позиций. Во первых, с точки зрения распределения полномочий контроля над корпорацией между собственниками корпорации и другими участниками корпоративных отношений. Во-вторых, с точки зрения распределения прав контроля внутри круга собственников данной корпорации.
Так как сторонами корпоративных отношений помимо собственников является целый круг других участников, то это приводит к возникновению ситуации, когда права прочих участников по некоторым вопросам могут доминировать в ущерб интересам собственников. Соблюдение интересов тех или иных участников корпоративных отношений, мы считаем, возможно проследить в зависимости от их участия в формировании источников финансирования корпорации. Так, наличие значительной доли банковских кредитов в балансе корпорации может накладывать ограничение на некоторые действия в интересах собственников, например, продажу активов.

Таким образом, объем контроля, находящийся в руках собственников пропорционален доле акционерного капитала в источниках финансирования корпорации.
К3 = СК/Б (3.1.11), где
К3 показатель эффективности защиты интересов собственников по сравнению с другими участниками корпоративных отношений;
СК сумма собственного капитала корпорации;
Б валюта баланса.
Однако помимо финансовых инвесторов, обладающих правами контроля над корпорацией, в корпоративных отношениях участвуют, как было отмечено, и нефинансовые инвесторы. Так, профсоюзы могут ограничить решения собственников, которые приведут к сокращению штатов. Государство может ограничивать сферу деятельности корпорации, проводить программу национализации и т. д. Следовательно, необходимо вносить поправку на степень участия и нефинансовых инвесторов в контроле над корпорацией.
К3 = с*СК/Б (3.1.12)
Для использования данного показателя в расчете эффективности защиты интересов собственников думается целесообразно откорректировать его на отраслевой коэффициент автономии (ОКА).
+(-) К3 = с*СК/Б - ОКА (3.1.13), где


ОКА отраслевой коэффициент автономии.
Оценить степень защищенности интересов собственников корпорации по сравнению с другими собственниками данной корпорации позволяет показатель доли акционерного капитала, принадлежащего отдельному собственнику.


К4 = Pномин /АК (3.1.14), где
К4 показатель эффективности защиты интересов собственников по сравнению с другими собственниками корпорации;
Pномин номинальная стоимость пакета акций принадлежащего собственнику;
АК сумма акционерного капитала корпорации в объеме суммы голосующих акций корпорации..
Для использования данного показателя в расчете эффективности корпоративного управления мы считаем целесообразным откорректировать его на долю акционерного капитала корпорации, обладание которым было бы достаточным для контроля над корпорацией.
+(-)К4 = Pномин /АК Pконтр /АК (3.1.15)
Таким образом, синтетический показатель, включающего в себя оценку степени защищенности всех групп интересов собственника, примет вид:
Кинт=а1*Q1/ P0 Дд.ср + (1 - а1). * Rликв*(P1-P0)/ P0 Дк.ср+ с*СК/Б - ОКА + Pномин /АК Pконтр /АК (3.1.16), где
Кинт интегральный показатель степени защищенности интересов собственников. Или в общем виде
Кинт = (-) К1+(-)К2 (-) К3+(-)К4 (3.1.17)
Подробнее рассмотрим экономическую сущность данной формулы и методику её применения.
Так как все показатели защиты отдельных интересов собственников корректируются на средний показатель, то в случае, если у собственников конкретной корпорации все интересы защищены на уровне среднего значения по экономике в целом, - соответственно интегральный показатель будет равен нулю.
Следовательно, если Кинт положительный, значит уровень корпоративного управления выше, чем в среднем по отраслям экономики, если он отрицательный, то уровень корпоративного управления ниже. И чем выше значение Кинт, тем выше уровень корпоративного управления.
С другой стороны, для практического применения модели оценки эффективности корпоративного управления показатели эффективности защиты отдельных интересов собственников возможно использовать и по отдельности. Так как данные показатели корректируются на среднее значение по отраслям экономики, то получим следующую систему:

0, защита данных интересов собственников выше, чем
Кi = по отрасли
0, ниже, чем по отрасли
Учитывая все возможные варианты сочетания показателей эффективности защиты отдельных интересов собственников, получим следующую матрицу (3.1.2.).

k30 K40
 1
 2
 3
 4
k30 K40
 5
 6
 7
 8
k30 K40
 9
 10
 11
 12
k30 K40
 13
 14
 15
 16

k10 K20
 k10 K20
 k10 K20
 k10 K20


3.1.2. Матрица оценки эффективности корпоративного управления.
По оси абсцисс показатели защиты экономических интересов собственников (в текущих и перспективных доходах). По оси ординат показатели защиты политических интересов собственников (преимуществ перед прочими участниками корпоративных отношений и других собственников).
Остановимся подробней на практическом применении данной матрицы.
Как следует из логики нашего рассуждения, результаты расчетов коэффициентов защиты политических, экономических интересов и размещение данных результатов в матрице приведут к тому, что эффективность корпоративного управления в конкретной корпорации будет характеризовать местоположение ячейки матрицы.
Если результаты эффективности защиты интересов попадают в ячейки 1,2,3,5,9 - это свидетельствует о высокой эффективности корпоративного управления, так как три (ячейки 2,3,5,9) или даже четыре (ячейка 1) вида интересов собственников защищены выше, чем в среднем по отраслям экономике.
Если результаты эффективности защиты интересов попадают в ячейки 6,7,10,11, то это говорит о том, что по одному из интересов в получении доходов и интересов в установлении экономического контроля собственники защищены лучше, чем в среднем по отраслям экономики, а по вторым защищены хуже. Поэтому для определения окончательного результата эффективности корпоративного управления необходимо дополнительно оценить интегральный показатель эффективности корпоративного управления. Если он выше нуля, то в этом случае уровень корпоративного управления характеризуется хорошей эффективностью, если меньше нуля, то удовлетворительной эффективностью.
Ячейка 13 характеризуется защитой интересов в получении доходов выше среднего и защитой интересов в установлении экономического контроля ниже среднего. Данный уровень корпоративного управления мы считаем удовлетворительным, так как с одной стороны он обеспечивает более высокие доходы собственника, однако, с другой стороны, в связи с низким уровнем защиты интересов в экономическом контроле над корпорацией, в дальнейшем экономические интересы данного собственника скорее всего будут ущемлены. Следовательно стоит постоянно отслеживать доходность и искать замену данному элементу портфеля собственника.
При попадании результатов оценки в ячейки 14,15 необходимо дополнительно рассчитать итоговый показатель защиты интересов собственников в получении доходов.



Содержание раздела