Выбор данных корпораций для апробации


Совместное их использование позволяет преодолеть ограничения, как первого подхода, так и второго.


3.3. Особенности применения предлагаемых подходов оценки эффективности корпоративного управления на примере промышленных предприятий Республики Татарстан.
Таким образом, в предыдущих двух параграфах третьей главы мы разработали два самостоятельных подхода к оценке эффективности корпоративного управления и предложили методику применения на практике. Для того же, чтобы определить условия и ограничения применения данных методик необходимо провести их апробацию на основе деятельности отечественных корпораций.
В качестве данных корпораций мы посчитали целесообразным взять две корпорации Республики Татарстан: это ОАО «Татнефть» и ОАО Кондитерская фабрика «ЗАРЯ».
Выбор данных корпораций для апробации неслучаен. ОАО «Татнефть» является бюджетообразующей корпорацией республики, наиболее быстро растущим интеграционным объединением республики, включающим в себя предприятия всей технологической цепочки: от добычи нефти до этапов переработки нефти для поставки готовой продукции конечному потребителю. «Татнефть» по степени влияния на российскую экономику занимает 12 позицию. Поэтому значение эффективного управления на ОАО «Татнефть» нельзя переоценить. В этих условиях необходима всесторонняя оценка эффективности корпоративного управления, чему и должны служить наши предлагаемые подходы.

К тому же, так как «Татнефть» входит в группу «голубых фишек», то она обладает реальной рыночной стоимости и соответственно использование её в целях апробации позволит оценить достоверность модели оценки расчетной рыночной стоимостью корпорации. Другая татарстанская корпорация ОАО «Заря» является одним из лидеров и динамично развивающихся компаний, не относящихся к сырьевым отраслям промышленности Республики Татарстан. Поэтому мы считаем целесообразным провести апробацию модели оценки расчетной стоимости корпорации, разработанной на основе преимущественно добывающих и перерабатывающих корпораций, на примере корпорации, принадлежащей совершенно другой отрасли промышленности.
Рассмотрим подробнее производственно финансовые показатели выбранных корпораций.
Сегодня ОАО “Татнефть” занимает устойчивое положение среди ведущих нефтяных компаний России, удерживая пятую позицию по объему добычи. Ее доля составляет свыше 8 процентов от всей нефти, добываемой по России. В мировом нефтяном бизнесе ОАО “Татнефть” занимает 30 место по объемам добычи и 18-е - по запасам нефти.

Накопленная добыча на 1 января 2000 года составила 2,680 млрд. тонн нефти.
В 1999 году ОАО «Татнефть» удалось стабилизировать объемы добычи нефти (22 984 611 тонн) и продолжить курс на наращивание нефтедобычи в Республике Татарстан.
В 2000 году добыча компании составила уже 23 115 619 тонн нефти (+5% к показателям 1999 года).
В июне 2001 года ОАО "Татнефть" было добыто 2 026 400 т нефти (в июне 2000 г. компания добыла 1 916 745 т нефти). С начала года добыча компании составила 12 229 860 т нефти, за этот же период 2000 г. добыто 11 625 294 т нефти (прирост 5,2%).
Корпорация «Татнефть» осуществляет реализацию своей продукции на трех рынках сбыта. Рынок экспортных поставок в страны дальнего зарубежья, рынок экспортных поставок в страны ближнего зарубежья, внутренний российский рынок.
Таким образом, изучение места корпорации «Татнефть» в современных условиях татарстанской, российской и в целом мировой экономике позволяет сделать вывод о соответствии ОАО «Татнефть» требованиям для корпорации привлекаемым для апробации результатов наших исследований.
Исходные данные для анализа эффективности корпоративного управления ОАО «Татнефть» на основе расчетной рыночной стоимости корпорации в соответствии с моделью, разработанной в параграфе 2.2., выглядят следующим образом (таблица 3.3.1.).
Таблица 3.3.1.
Показатели финансово хозяйственной деятельности ОАО «Татнефть» за 1998 2000 годы.

год



 Чистая
выручка
 Балансовая
прибыль
 Собственный капитал
 Внеоборотные активы
 долгосрочные обязательства
 Баланс
1998
 16938
 -4586
 13246
 27777
 9467
 41776
1999
 44575
 15013
 21507
 23722
 1274
 52411
2000
 105874
 29635
 44997
 39729
 1260
 80881
<

p> Таким образом, в результате расчетов эффективности корпоративного управления в соответствии с предлагаемой нами моделью мы получили следующие результаты (таблица 3.3.2.).
Таблица 3.3.2.
Расчет эффективности корпоративного управления ОАО «Татнефть»

итоги года
 расчетная рыночная стоимость
1998
 -68803,49152
1999
 12193,40268
2000
 26460,08406


Данные расчетов свидетельствуют об отрицательной стоимости корпорации ОАО «Татнефть» в 1998 году. Такой результат расчетов вызван, по нашему мнению, кризисной ситуацией в этом году, в связи с резким падением мировых цен на нефть. Для ОАО «Татнефть» это кризис отразился наиболее существенно по нескольким причинам. Во-первых, в структуре доходов корпорации преобладающее место занимает выручка от реализации сырой нефти.

Во вторых, нефть, добываемая корпорацией «Татнефть», отличается высоким содержанием серы и поэтому её цена существенно ниже нефти, реализуемой другими нефтяными корпорациями. Поэтому условно мы считаем возможным учитывать рыночную стоимость ОАО «Татнефть» в 1998 году равную нулю.
Расчеты фактической рыночной стоимости ОАО «Татнефть» приведены в таблице 3.3.3.
Сравнение расчетного показателя рыночной стоимости корпорации с фактическими данными представлена в таблице 3.3.4.
Данные сравнительной таблицы свидетельствуют о допустимом отклонении расчетных показателей от фактических в 1999 и 2000 годах. Как мы и предполагали кризис 1998 года отразился не только на расчетной рыночной стоимости корпорации, но и на фактической. Она составляет около 3% от

Таблица 3.3.3.
Расчет фактической рыночной стоимости ОАО «Татнефть»


 дата
 котировка (руб)
 количество размещенных акций
 сумма (руб)
 итоги года
обык
 06.01.99
 0,377
 2178690700
 821366393,9
прив
 07.04.99
 0,20583
 147508500
 30361674,56
итого млн.р

851,7280685
 1998 год






обык
 05.01.00
 11,67
 2178690700
 25425320469
прив
 05.01.00
 4
 147508500
 590034000
итого млн.руб

26015,35447
 1999 год






обык
 03.01.01
 9,324
 2178690700
 20314112087
прив
 03.01.02
 4,8
 147508500
 708040800
итого млн.руб

21022,15289
 2000 год



Таблица 3.3.4.
Оценка представительности методики расчета рыночной стоимости на примере корпорации «Татнефть».

итоги года
 расчетная стоимость
 фактическая стоимость
 абсолютное отклонение
 относительное отклонение
1998
 0
 851,7280685
 851,7280685
1999
 12193,40268
 26015,35447
 13821,95179
 53%
2000
 26460,08406
 21022,15289
 -5437,931175
 -26%


рыночной стоимости 1999 года, что с некоторой условностью можно приравнять к нулю, и соответственно откорректированная расчетная рыночная стоимость корпорации отражает фактическое состояние.
Что касается разницы фактических и расчетных данных за 1999 год, то это можно объяснить положительной коньюктурной ситуацией на фондовом рынке. Напротив, конец 2000 и начало 2001 года прошли под знаком временного падения курсовой стоимости акций ОАО «Татнефть», что объясняет незначительную разницу расчетной и рыночной цены акций корпорации.
Для того, чтобы оценить эффективность корпоративного управления на основе реальной рыночной стоимости корпорации и расчетной составим следующую таблицу 3.3.5. в соответствии с предложенной теоретической моделью.
Таблица 3.3.5.
Оценка эффективности корпоративного управления ОАО «Татнефть» на основе рыночной стоимости


 1999
 2000
 Итого
Реальная цена
 29,5446
 -0,1919
 23,6817
Расчетная цена
 1,1772
 1,1700
 1,3845


Таким образом, как видно из таблицы, в соответствии с моделью оценки эффективности корпоративного управления на основе расчетной рыночной стоимости корпорации можно сделать вывод об увеличении эффективности корпоративного управления на промежутке периода с 1998 года по 2000 год как ежегодно, так и за весь период в целом. В соответствии с оценкой на основе реальной рыночной стоимости корпорации можно также сделать вывод, что в целом эффективность корпоративного управления за 1999 и 2000 год увеличилась, однако, как свидетельствуют данные за 2000 год, можно предположить, что она снизилась. Следовательно, учитывая ранее сделанные объяснения по поводу снижения рыночной цены акций Татнефти в конце 2000 начало 2001 года, можно сделать вывод, что предлагаемая нами модель оценки эффективности корпоративного управления на основе расчетной рыночной цены корпорации обладает ещё одним преимуществом по сравнению с исходной.

Она позволяет исключать влияние конъюнктурного изменения цен на акции и более обоснованно оценивать изменение эффективности корпоративного управления.
Теперь применим модель расчета эффективности корпоративного управления на основе оценки защиты интересов собственников.
Для практического применения этой модели упростим предлагаемую нами формулу:



Содержание раздела