Стоимость денег во времени и дисконтный анализ денежных потоков
В этой главе...
• Концепции начисления сложных процентов, дисконтирования, будущей и приведенной стоимости
• Применение этих концепций в ходе принятия финансовых решений
Как мы узнали из первой главы, при принятии финансовых решений необходимо учитывать разнесенные во времени расходы и доходы. Людям, принимающим финансовые решения в фирмах и домохозяйствах, нужно думать о том, оправдано ли сегодняшнее вложение денег ожидаемыми выгодами в будущем. Для этого необходимо верное понимание концепции стоимости денег во времени (time value of money, TVM) и метода дисконтирования денежных потоков, или метода ДДП (discounted cash flow, DCF), которые представлены в этой главе.
Концепцию стоимости денег во времени (TVM) можно объяснить следующим образом: деньги (доллар, марка или иена) сегодня стоят больше, чем такая же сумма, которую вы ожидаете получить в будущем. Существует, как минимум, три причины, по которым это утверждение правдиво. Первой причиной является то, что эти деньги вы можете инвестировать, получить проценты, и денег у вас в конце концов станет больше. Вторая причина заключается в следующем — покупательная способность денег со временем может упасть из-за инфляции. Третья — в получении денег в будущем нельзя быть до конца уверенным.
В этой главе мы расскажем о том, каким образом учитывать первый фактор: процент. Об инфляции и неопределенности мы расскажем в следующих главах.
Сложные процентыМы начинаем изучение стоимости денег во времени и анализа дисконтированных денежных потоков с понятия сложных процентов. С помощью вычисления сложных процентов совершается процесс перехода от прив...
Сложные проценты 2И наконец, есть еще проценты в размере 10 долл., полученные во второй год, которые были начислены на 100 долл., полученных в виде процентов за первый год. Проценты, начисленные на уже выплаченные...
Сложные проценты 3Таблица 4.1. Будущая стоимость и сложные проценты Годы Вклад в начале года (долл.) Начисленные проценты (долл.) Вклад в конце года (долл.) 1 1000,00 100,00 1100,00 2 1100,00 110,00 1210,00 3 1210,...
Сложные проценты 4В общем говоря, если i — процентная ставка и и — количество лет, то будущую стоимость 1000 долл. можно узнать с помощью формулы: FV=1000(1+i)n (4.1) Выражение в скобках в формуле (4.1), на которое...
Расчет будущей стоимостиНа практике существует множество способов вычисления будущей стоимости, которые мы можем проиллюстрировать примером расчета будущей стоимости 1000 долл. при процентной ставке 10% годовых и для пер...
Расчет будущей стоимости 2Примечание. Табл. 4.2 и рис, 4,3 показывают будущую стоимость 1 долл. для разных периодов времени при разных процентных ставках. Чем выше процентная ставка, тем быстрее растет будущая стоимость. О...
Расчет будущей стоимости 3Существуют специализированные финансовые калькуляторы, предназначенные дм того, чтобы облегчить вычисления. Рис. 4.3 показывает клавиатуру типичного финансового калькулятора. Нажатием соответствую...
Расчет будущей стоимости 42. Мы также можем использовать для расчетов таблицы коэффициенты будущей стоимости, такие как в табл. 4.2. В нашем примере мы могли бы найти в таблице коэффициент, который соответствует значению и...
Сбережения на старостьВам 20 лет и вы подумываете о том, чтобы положить на счет 100 долл. сроком на 45 лет при ставке процента 8% годовых. Сколько денег будет на вашем счете когда вам будет 65 лет? Сколько из этой сумм...
Реинвестирование по разным процентным ставкамВам необходимо принять следующее инвестиционное решение. У вас есть 10000 долл. и вы хотите положить эту сумму в банк на два года. Вы решили приобрести банковские депозитные сертификаты. Депозитны...
Погашение долгаЧерез пятьдесят лет после окончания колледжа вы получаете письмо, в котором вас уведомляют о том, что вы не заплатили взносы в сумме 100 долл., о чем стало известно только теперь. Ввиду того что э...
Частота начисления сложных процентовСтавки процента по кредитам и депозитам обычно устанавливаются в виде годовой процентной ставки, или процентной ставки в годовом начислении (annual percentage rate, APR), (например 6% в год) с опр...
Частота начисления сложных процентов 2Если начисление производится один раз в год, тогда эффективная годовая процентная ставка равна процентной ставке в годовом исчислении. В случае, если частота начислений сложных процентов увеличива...
Приведенная стоимость денег и дисконтированиеПри расчете будущей стоимости вы задаетесь следующим вопросом: Сколько денег у меня будет через 10 лет, если сегодня я вложу их под 8% годовых? (Ответ: FV = 2159 долл. Проверьте и убедитесь!) Но п...
Приведенная стоимость денег и дисконтирование 2В нашем примере приведенная стоимость равняется: PV = 1000 долл. /1,12 = 826,45 долл. Таким образом, 826,45 долл., вложенные сейчас под 10% годовых, вырастут до 1000 долл. за два года. Расчет прив...
Приведенная стоимость денег и дисконтирование 3Для того чтобы найти приведенную стоимость 1000 долл. через пять лет при процентной ставке 10%, мы просто умножаем этот коэффициент на 1000 долл. и получаем 620,92 долл. Поскольку дисконтирование...
Приведенная стоимость денег и дисконтирование 4Таблица 4.4. Приведенная стоимость 1 долл. для разных периодов и процентных ставок Количество периодов, n 2% 4% 6% 8% 10% 1 0,9804 0,9615 0,9431 0,9259 0,9091 2 0,9612 0,9246...
Когда подарок в 100 долларов на самом деле не равен 100 долларамВаш брат на свое десятилетие получает сберегательную облигацию на сумму 100 долл., срок погашения которой наступает через пять лет. По этому типу облигаций ничего не выплачивается вплоть до наступ...
Правила инвестирования на основе дисконтирования денежных потоковКонцепция анализа дисконтированных денежных потоков, которую мы изучили только что в этой главе, предоставляет все необходимое для принятия решений об инвестировании. Суть концепции выражена в ура...
Правила инвестирования 2Для расчетов NPV любой инвестиции в качестве процентной ставки или говоря более широко — ставки доходности, мы используем альтернативную стоимость капитала (opportunity cost of capital), также наз...
Правила инвестирования 3Для того чтобы прийти к тому же самому заключению, можно использовать другой способ, известный под названием правила будущей стоимости. Оно гласит; Вкладывайте деньги в проект, если его будущая ст...
Правила инвестирования 4Существуют другие правила принятия решений, которые также используются на практике, У каждого из них имеются свои собственные основания для применения и каждое служит для решения конкретных пробле...
Правила инвестирования 5Мы поставили знак минус перед 75 долл. в столбце таблицы, обозначенном PV, так как таким образом обозначают инвестицию (а именно исходящий от вас денежный поток). В большинстве финансовых калькуля...
Правила инвестирования 6На финансовом калькуляторе мы вводим PV, FV, i и рассчитываем и: п 1 PV FV Результат i S -75 100 n = 3,74 Мы нашли, что п равняется 3,74 года. Как можно интерпретировать полученный результат? Это...
Инвестиции в земельную собственностьУ вас есть возможность купить участок земли за 10000 долл. Вы уверены, что через пять лет он будет стоить 20000 долл. Если вы можете положить свои деньги в банк и получать 8% годовых, то стоит ли...
Заем у друзейВ предыдущем примере мы рассматривали возможность инвестиций, когда требовалось вложить наши деньги сейчас и получить деньги обратно в какой-то момент в будущем. Но очень часто финансовые решения...
Заем у друзей 2Какова подразумеваемая процентная ставка, которую предлагает вам друг? Ответ мы получим, решив уравнение приведенной стоимости относительно i: 5000 долл. = 9000 долл. /(1 +i)5 Используя финансовый...
Множественные денежные потокиРабочая книга До сих. пор мы рассматривали ситуации, в которых имелся один денежный поток в будущем. Что происходит, если их больше одного? Предположим, что вы хотите отложить деньги на обучение р...
Временные графикиПолезным инструментом при анализе потоков наличности во времени является временной график (time line), приведенный на рис. 4.4. Знак минус перед денежным потоком означает, что вы вкладываете эту с...
Будущая стоимость нескольких денежных потоковМы начинаем анализ с примера о сбережениях, опираясь на концепцию будущей стоимости. Итак, каждый год вы кладете 1000 долл. на счет, по которому выплачивается 10% годовых, начиная с момента вклада...
Будущая стоимость нескольких денежных потоков 2Рис. 4.5. Приведенная стоимость множественных денежных потоков...
Приведенная стоимость нескольких денежных потоковЗачастую нам необходимо рассчитать именно приведенную, а не будущую, стоимость ряда денежных потоков. Предположим, вы хотите получить 1000 долл. через год, а затем 2000 долл. через два года. Если...
Инвестирование в случае с множественными денежными потокамиПредположим, у вас появилась возможность вложить деньги в проект, отдача от которого составит 1000 долл. через год и еще 2000 долл. через два года. От вас требуется вложить 2500 долл. Вы убеждены...
АннуитетыЧасто в сберегательных схемах, инвестиционном проекте или схеме возврата кредита будущие денежные поступления или выплаты (т.е. положительные или отрицательные денежные потоки) остаются неизменным...
Будущая стоимость аннуитетаПредположим, вы намерены откладывать по 100 долл. каждый год на протяжении следующих трех лет. Сколько денег у вас накопится к концу этого периода, если процентная ставка равна 10% годовых? Если в...
Будущая стоимость аннуитета 2Хотя и в том, и в другом случае количество платежей одинаково, при немедленном аннуитете на общую сумму начисляются проценты за дополнительный год. Таким образом, FV немедленного аннуитета равняла...
Приведенная стоимость аннуитетаЧасто нам необходимо узнать еще и приведенную стоимость платежей по аннуитету. Например, сколько денег вам нужно было бы поместить в фонд, на который начисляется 10% годовых для того, чтобы иметь...
Договор пожизненного страхованияВам 65 лет, и вы подумываете о целесообразности покупки специального договора пожизненного страхования (он тоже называется аннуитет) у страховой компании. За 10000 долл. страховая компания обязует...
Договор пожизненного страхования 2Другими словами, для того, чтобы собрать те же самые 15 годовых платежей по 1000 долл. каждый, было бы достаточно положить 8559,48 долл. на банковский счет, который выплачивает 8% годовых. Следова...
Договор пожизненного страхования 3Другими словами, если бы банк предложил вам процентную ставку 5,56% годовых, вы могли бы положить сейчас на счет 10000 долл. и снимать по 1000 долл. в год на протяжении последующих 15 лет. Для тог...
Получение ипотечного кредитаТеперь давайте рассмотрим пример финансового решения. Вы решили купить дом и вам необходимо занять 100000 долл. Банк, в который вы обратились, предлагает взять ипотечный кредит с погашением его в...
Пожизненная рентаОсобым типом аннуитета является бессрочный аннуитет, или пожизненная рента (perpetuity). Пожизненная рента -— это ряд денежных выплат, который продолжается вечно. Классическим примером могут служи...
Инвестирование в привилегированные акцииПредположим, вы разместили свои деньги в настоящее время так, что на них начисляется доход из расчета номинальной процентной ставки в 8% годовых. По привилегированным акциям компании Boston Gas an...
Инвестирование в обычные акцииУ вас есть возможность купить акции компании, которая известна тем, что выплачивает денежные дивиденды, размер которых возрастает на 3% в год. Следующие дивидендные выплаты составят 1 долл. на акц...
Амортизация кредитовРабочая книга. Многие займы, такие как кредиты на покупку дома и покупку машины, выплачиваются равномерными периодическими платежами. Каждый из них состоит из двух частей: процентов на остаток дол...
Амортизация кредитов 2Таблица 4.6. График амортизации трехгодичного займа при процентной ставке 9% годовых (долл.) Год Начальный долг Общий платеж Выплаченные проценты Выплаченная основная сумма Остаток долга 1 100000...
Амортизация кредитов 3Таблица 4.7. График амортизации 12-месячного займа при процентной ставке 1% Месяц Начальный долг Общий платеж Выплаченные проценты Основная сумма к выплате Остаток долга 1 1000,00 88,85 10,00 78,8...
Выгоден ли заем на покупку машиныВы собрались приобрести автомобиль и подумываете о займе в 1000 долл. при условии APR, равной 12% годовых (1% в месяц), с погашением двенадцатью равными частями. Месячная выплата равна 88,84 долл....
Валютные курсы и стоимость денег во времениПредположим, вы собираетесь вложить 10000 долл. либо в долларовые облигации с процентной ставкой 10% годовых, либо в облигации в иенах с процентной ставкой 3% годовых. Какой вариант инвестирования...
Расчет чистой приведенной стоимости: валютный аспектДля того чтобы избежать путаницы при приеме финансовых решений относительно разных валют пользуйтесь простым правилом: При любых расчетах, касающихся стоимости денег во времени, денежные потоки и...
Инфляция и анализ на основе дисконтирования денежных потоковКогда имеешь дело с инфляцией, приходится использовать те же правила, что и в случае с различными валютами. Давайте разберемся с вопросом о сбережениях на старость. В возрасте 20 лет вы отложили 1...
Инфляция и будущая стоимостьС точки зрения финансового планирования знание реальной процентной ставки дает большое преимущество. Объясняется это тем, что, в конечном счете, именно последняя обусловливает то, что вы сможете к...
Сбережения на учебу в колледже: вариант 1Вашей дочери 10 лет, и вы планируете открыть счет для того, чтобы обеспечить оплату ее образования в колледже. Плата за год обучения в колледже сейчас составляет 15000 долл. и ожидается ее увеличе...
Инвестирование в депозитные сертификаты, защищенные от инфляцииСобираясь инвестировать 10000 долл. сроком на год, вы стоите перед выбором: купить обычный депозитный сертификат со сроком погашения через один год и с процентной ставкой 8% годовых или депозитный...
Почему должники остаются в выигрыше от непредвиденной инфляцииПредположим, вы заняли 1000 долл. под 8% годовых и через год должны выплатить как основную сумму долга, так и проценты по нему. Если уровень инфляции установится на уровне 8% в год, то реальная пр...
Инфляция и приведенная стоимостьВо многих финансовых задачах, где рассчитывается приведенная стоимость, будущая сумма не фиксируется. Предположим, вы планируете купить машину через четыре года и хотите сейчас отложить достаточно...
Инфляция и приведенная стоимость 2Используя реальную ставку для расчета текущей стоимости 10000 долл., мы найдем: PV = 10000 долл./1,028574 = 8934 доля. Второй способ состоит в том, чтобы рассчитать приведенную стоимость 12155 дол...
Сбережения на учебу в колледже: вариант 2Вспомним один из наших предыдущих примеров: вашей дочери 10 лет, и вы планируете открыть счет для того, чтобы обеспечить ей получение образования в колледже. Год обучения в колледже сейчас обходит...
Инфляция и сбереженияКогда вы обдумываете различные варианты долгосрочных сбережений, очень важно принимать во внимание инфляцию. Сумма, которую вы можете себе позволить откладывать каждый год, будет расти вместе с об...
Сбережения на учебу в колледже: вариант 3Вашей дочери 10 лет и вы планируете открыть счет в банке для того, чтобы обеспечить ей возможность получить образование в колледже. Плата за год обучения в колледже сейчас составляет 15000 долл. В...
Сбережения на учебу в колледже: вариант 3 -2Таблица 4.8. Аннуитет: номинальный и реальный Количество платежей Реальный платеж Коэффициент инфляции Номинальный платеж 1 1686,85 долл. 1,05 1771,19 долл. Е 1666,85 долл. 1,052 1359,75 долл. 3 1...
Сбережения на учебу в колледже: вариант 3 -3Таблица 4.9. Расчет номинальной будущей стоимости реального аннуитета Количеств платежей Реальный платеж Номинальный платеж Коэффициент будущей стоимости Номинальная будущая стоимость 1 1686,85 до...
Сбережения на учебу в колледже: вариант 3 -4Сначала, обратите внимание, что если реальная процентная ставка равна 3% годовых, тогда номинальная процентная ставка должна быть равна 8,15%: 1 + Реальная процентная ставка = 1 + Номинальная проц...
Инфляция и инвестиционные решенияПри принятии инвестиционных решений учитывать инфляцию столь же важно, как и при принятии решений о личных сбережениях. При инвестировании в такие виды реальных активов, как недвижимость, заводы и...
Суть анализа инвестиционных проектовОсновной единицей в процессе планирования инвестиций является обособленный инвестиционный проект. Замысел инвестиционных проектов заключается в намерениях увеличить богатство акционеров путем прои...
Откуда берутся идеи инвестиционных проектов?Большинство инвестиционных проектов, требующих долгосрочных вложений, Делится на три категории, разработка новых товаров, снижение себестоимости продукции и замена существующих производственных фо...
Критерий инвестирования: положительная чистая приведенная стоимостьРабочая книга в четвертой главе был определен критерий инвестирования, соблюдение | которого приводит к увеличению благосостояния акционеров — это правило чистой приведенной стоимости (net present...
Положительная чистая приведенная стоимость 2Для того чтобы рассчитать NPV проекта, нам необходимо определить ставку капитализации (k) для дисконтирования денежных потоков. Это называется стоимостью капитала (cost of capital) проекта. Табл....
Оценка потоков денежных средств инвестиционного проектаРасчет NPV проекта, денежные потоки которого заранее известны, является самой легкой частью задачи планирования инвестиций. Гораздо сложнее оценить возможные денежные поступления от реализации про...
Оценка потоков денежных средств инвестиционного проекта 2Таблица 6 Прогнозируемые потоки Продажи: 4000 компьютеров по цене 5000 долл. за штуку 20000000 долл. в год Постоянные затраты: Арендные платежи 1500000 долл. в год Налог на недвижимое имущество 20...
Оценка потоков денежных средств инвестиционного проекта 3Оба подхода, если их правильно использовать, всегда приводят к одному и тому же результату. Единственным неденежным 1 производственным (операционным) расходом в случае с РС1000 является амортизаци...
Оценка потоков денежных средств инвестиционного проекта 4Подведем итоги. В проекте есть начальные издержки в размере 5 млн. долл., чистые денежные поступления, величина которых составляет 1,3 млн. долл. в год на протяжении семи лет и дополнительный вход...
Стоимость капиталаСтоимость капитала — это скорректированная с учетом риска дисконтная ставка (k), используемая для расчета чистой приведенной стоимости проекта. Другими словами — это ставка доходности, необходимая...
Стоимость капитала 2Для того чтобы понять, почему так происходит, рассмотрим предельный случай. Предположим, что проект, о котором идет речь, представляет собой не что иное, как покупку безрисковых государственных це...
Стоимость капитала 3Если руководство фирмы использует 17,6% в качестве стоимости капитала для оценки всех проектов, тогда оно получит искаженные значения NPV. Это приведет к тому, что, скорее всего, будут одобрены пр...
Стоимость капитала 4Фактически правильная NPV будет равняться -110 + 100 = -10 долл. за акцию! Если бы мы приняли это предложение, то смогли бы наблюдать за тем, как акции нефтяной компании растут, а компании по прои...
Анализ чувствительности проекта с использованием электронных таблицАнализ чувствительности проекта (sensitivity analysis) в планировании инвестиций состоит в проверке того, будет ли проект по-прежнему выгодным, если некоторые основные его переменные факторы окажу...
Анализ чувствительности проекта с использованием электронных таблиц 2Таблица 6.4. Чувствительность NPV проекта РС1000к объему продаж Объем продаж (в штуках в год) 2000 Чистые денежные потоки от производственных операций -200000 долл. Чистая приведенная стоимость пр...
Анализ чувствительности проекта с использованием электронных таблиц 3Двадцатая строка представляет собой общие инвестиционные денежные потоки за каждый год — это сумма значений девятнадцатой и двадцатой строк. И наконец, двадцать первая строка показывает чистый ден...
Точка безубыточностиОсобенно интересен следующий вопрос: При каком объеме продаж значение NPV проекта будет равняться нулю. Это — точка безубыточности (break-even point) проекта, обозначающая такой уровень продаж, ко...
Чувствительность npv к росту продажЧто случится, если мы изменим предполагаемый темп роста продаж с нуля до 5% в год? Ответ находится в табл. 6.5. Операционные денежные потоки (шестнадцатая строка) растут более чем на 5% в год благ...
Анализ проектов по снижению себестоимости продукцииНаш анализ инвестиционного проекта РС1000 был примером решения о выпуске нового товара. Другой важной областью инвестиционного планирования являются проекты, направленные на снижение издержек уже...
Анализ проектов по снижению себестоимости продукции 2Предположим, что руководство фирмы намеревается автоматизировать произведенный процесс для того, чтобы сократить затраты на оплату труда. Сейчас фирма может инвестировать 2 млн. долл. в оборудован...
Анализ проектов по снижению себестоимости продукции 3Амортизационные отчисления, хоть и считаются затратами с бухгалтерской точки зрения, на самом деле не являются расходованием денег. Схема денежных потоков для этого проекта выглядит следующим обра...
Анализ проектов по снижению себестоимости продукции 4п i PV FV РМТ Результат 5 10 ? 0 600000 РV=2274472 долл. Дисконтируя 600000 долл. в год на срок в пять лет под 10% годовых, мы находим, что текущая стоимость дополнительных поступлений после уплат...
Проекты различной длительностиПредположим, что в предыдущем примере, где речь шла об оборудовании, позволяющем уменьшить затраты на оплату труда, можно приобрести оборудование двух типов с разными сроками эксплуатации. Оборудо...
Сравнение взаимоисключающих проектовИногда два или более проектов являются взаимоисключающими — т.е. фирма может реализовать только один из них. Приведем следующий пример: проект, для осуществления которого необходимо использовать е...
Сравнение проектов: npv или irrДисконтная ставка Рис. 6.3. NPV как функция дисконтной ставки...
Инфляция и планирование инвестицийДавайте обратим внимание на то, как учитывать инфляцию при оценке инвестиционных проектов. Рассмотрим инвестиционный проект, реализация которого требует начальных вложений в размере 2 млн. долл. В...
Инфляция и планирование инвестиций 2ПРАВИЛО. Существует два верных способа расчета NPV. 1. Используйте номинальную стоимость капитала для дисконтирования номинальных денежных потоков. 2. Используйте реальную стоимость капитала для д...
Инфляция и планирование инвестиций 3Но сейчас мы хотим получить точное значение, чтобы продемонстрировать полную равноценность использования реального и номинального подходов для планирования инвестиций и, таким образом, должны пред...
Резюме• Единицей анализа в планировании инвестиций является инвестиционный проект. С финансовой точки зрения инвестиционные проекты лучше всего анализировать как серию денежных расходов и доходов через...
Ответы на контрольные вопросыКонтрольный вопрос 6.1. Как вы думаете, откуда берутся замыслы новых инвестиционных проектов в кинопромышленности? ОТВЕТ. Источниками идей новых проектов в кинопромышленности являются: • продолжен...
Ответы на контрольные вопросы 2Контрольный вопрос 6.3. Какой была бы NPV проекта PC 1000, если бы переменные издержки были равны 4000 долл. на единицу продукции, а не 3750 долл. ? ОТВЕТ. Если бы переменные издержки в проекте РС...
Ответы на контрольные вопросы 3Контрольный вопрос 6.4. Предположим, что средняя стоимость капитала для существующей группы предприятий Compusell равна 12% годовых. Почему эта процентная ставка не может быть правильной дисконтно...
Ответы на контрольные вопросы 4Контрольный вопрос 6.6. Предположим, что инвестиции в оборудование снизили бы затраты на оплату труда на 650000 долл., а не на 700000 долл. Будут ли эти инвестиции по-прежнему целесообразными? ОТВ...
Ответы на контрольные вопросы 5Контрольный вопрос 6.7. Каким должен был бы быть срок службы машины, которая стоит 4 млн. долл., для того, чтобы у нее были преимущества перед машиной, стояща 2 млн. долл. ? ОТВЕТ. Для того чтобы...
Ответы на контрольные вопросы 6Контрольный вопрос 6.9. Проанализируйте тот же самый проект при условии, что ожидаемый уровень инфляции составляет 8%, а не 6%. ОТВЕТ. Год Реальный денежный поток Номинальный денежный поток (урове...
Вопросы и задания1. Руководство вашей фирмы обдумывает возможность реализации двух инвестиционных проектов со следующими вариантами ожидаемых будущем чистых денежных потоков (млн. долл. после уплаты налогов) Год П...
Инвестирование в разработку нового товара3. Руководство Tax-Less Software Corporation рассматривает возможность инвестирования 400000 долл. в оборудование для производства новой компьютерной бухгалтерской программы. Ожидаемый срок эксплу...
Инвестирование в разработку нового товара4. Руководство Healthy Hopes Hospital Supply Corporation планирует инвестировать 500000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок Vй00 завода — четыре года. Ожидаемый объем про...
Решение о замене оборудования5. Директор Рере 's Ski Shop собирается заменить станок, изготавливающий лыжные ботинки, на новый. Старый станок полностью самортизировался, однако в настоящее время его рыночная стоимость равна 2...
Инфляция и планирование инвестиций7. Руководство Patriots Foundry (PF) рассматривает возможность расширения области экономической деятельности — начала производства сувенирных статуэток Пола Ривира (Paul Revere). Для этого необход...
Прирост потоков денежных средств8. Определите, какие из следующих денежных потоков можно определить как приростные, принимаемые в расчет при определении NPV. а. Продажа старого оборудования в случае, когда компания обновляет сво...
Инвестиции в новый проект10. Вы работаете в финансовом отделе фирмы и оцениваете предложенные проекты. После разработки прогноза деятельности фирмы перед вами стоит задача расчета следующих показателей. а. Прирост денежны...
Инвестиции в новый проект 212. Фирма Steiness Danish Ham, Inc. может приобрести новый станок, срок эксплуатации которого равен пяти годам. Станок стоит 1242000 крон, и он полностью амортизируется (при условии использования...
Инфляция и планирование инвестиций16. Вы — финансовый аналитик фирмы Wigit, Inc. и сравниваете два взаимоисключающих проекта. К сожалению, расчеты для первого проекта приведены в номинальных величинах, а для второго — в реальных....
Инфляция и планирование инвестиций 2Хозяин Finnerty's Brew Pub задумывается о приобретении оборудования, которое Л позволило бы пабу увеличить количество разливаемых сортов пива. Новое оборудование будет стоить 65000 долл. и будет а...
Инфляция и планирование инвестиций 321. Руководство Sounders' Sportswear, Inc. планирует расширить ассортимент выпускаемых спортивных рубашек. Для этого необходимо первоначальное вложение в объеме 8 млн. долл. Инвестиции будут аморт...
Инфляция и планирование инвестиций 423. Руководство Kitchen Supplies, Inc. должно заменить на своем заводе станок, рыночная стоимость которого на момент замены равна нулю. Для замены можно использовать одну из двух новых моделей ста...
СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ СТОИМОСТЬЮ АКТИВА И ЕГО ЦЕНОЙ
В этой главе базисная, фундаментальная стоимость актива (asset's fundamental value) определяется как цена, которую должны заплатить за него хорошо осведомленные инвесторы на рынке, где действуют з...
МАКСИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ И ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙВо многих случаях финансовые решения в сфере использования личных средств могут приниматься на основании выбора варианта, который приводит к увеличению стоимости имущества независимо от индивидуал...
МАКСИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ И ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ 2Руководители корпораций поэтому стараются найти такие решения, которые были бы приняты непосредственно самими акционерами. При выборе финансовых решений экономическая теория и здравый смысл диктую...
ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ И АРБИТРАЖЗакон единой цены (Law of One Price) гласит, что если на конкурентном рынке проводятся операции с равноценными (эквивалентными, идентичными по своей сути) активами, то их рыночные цены будут стрем...
ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ И АРБИТРАЖ 2В дополнение к торговцам золотом на рынке присутствует также группа дилеров, отслеживающих цены на золото в различных регионах мира, — так называемые арбитражеры (arbitrageurs) Они профессионально...
АРБИТРАЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ И ЦЕНЫ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВТеперь рассмотрим, каким образом закон единой цены применим на рынке таких финансовых активов, как акции, где операционные издержки значительно ниже, чем на рынке золота. Акции компании General Mo...
ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫНаличие конкуренции на финансовых рынках гарантирует не только равенство цен аналогичных активов, но и равенство процентных ставок по ним. Предположим, например, что процентная ставка, выплачиваем...
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖЗакон единой цены применим к валютному рынку так же, как и к любому другому финансовому рынку. Осуществление арбитражных операций гарантирует то, что для любых трех валют, свободно конвертируемых...
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ 2Давайте теперь рассмотрим связь между курсами трех различных валют: иены, доллара и фунта стерлингов. Предположим, что цена одной иены составляет 0,01 долл. (или, соответственно, 100 иен за один д...
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ 3Хотя подавляющее большинство обыкновенных клиентов банка и не сможет воспользоваться перспективами, предоставляемыми арбитражными операциями по обмену иностранных валют, банки и другие финансовые...
ОЦЕНКА АКТИВОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕТОДА СОПОСТАВЛЕНИЙКак мы уже выяснили, не существует двух идентичных по всем параметрам активов. Процесс оценки стоимости активов предполагает сначала поиск активов, сопоставимых с теми, стоимость которых необходим...
МОДЕЛИ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ АКТИВОВЕсли закон единой цены может быть применен напрямую, то процесс оценки активов не представляет особых проблем. Однако, в связи с тем, что цены активов, совершенно идентичных оцениваемому, иногда н...
Оценка недвижимостиПроанализируем, например, описанные выше проблемы, с которыми сталкивается городской инспектор по оценке недвижимого имущества. Раз в году ему приводится проводить оценку всех домов, расположенных...
Оценка стоимости акцийСравнительно простая модель, широко используемая при оценке стоимости акций фирмы, — взять самые последние показатели прибыли в расчете на одну акцию (EPS) и умножить их на коэффициент цена/прибыл...
БУХГАЛТЕРСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВСтоимость активов и обязательств, указанная в балансе или других финансовых отчетах, часто отличается от их текущей рыночной цены Это связано с тем, что бухгалтеры обычно оценивают активы по их пе...
БУХГАЛТЕРСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВ 2В табл. 7 2 отражен баланс компании АВС на 2 января 2000 г, но уже с учетом рыночной оценки активов В нем рыночная цена собственности уже 150000 долл., а ссуда под недвижимость осталась неизменной...
ВЛИЯНИЕ ИНФОРМАЦИИ НА КУРС ЦЕННЫХ БУМАГВ начале главы было сказано, что рыночная цена актива — это удобное средство для измерения базисной стоимости актива. В этом разделе будут рассмотрены причины, позволившие сделать такое утверждени...
ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКАГипотеза эффективного рынка, ГЭР (efficient markets hypothesis, ЕМН) утверждает, что текущие рыночные цены активов полностью отражают общедоступную для всех инвесторов информацию о факторах, котор...
ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА 2Для того чтобы понять, как определяется рыночная цена акций, рассмотрим совокупность оценок, предоставленных всеми аналитиками, и предположим, что рынок находится в состоянии устойчивого равновеси...
ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА 3Исходя из предыдущего обсуждения существует два варианта развития ситуации. 1. Вы действительно можете провести выгодную операцию. Ваша оценка будущего курса акций более точна (т.е. вы обладаете б...
РезюмеВ финансовой сфере стоимость активов соответствует ценам, по которым они могут быть проданы на конкурентном рынке. Способность точно оценивать стоимость активов является краеугольным камнем финанс...
Ответы на контрольные вопросыКонтрольный вопрос 7.1. Вы победили в конкурсе и получили возможность выбрать приз-билет в оперу или билет на бейсбол. Билет в оперу стоит 100 долл., а билет на бейсболл — 25 долл. Предположим, чт...
Ответы на контрольные вопросы 2Контрольный вопрос 7.5. Предположим, что валютный курс составляет 0,011 долл. за 1 иену. Каким образом можно получить арбитражную прибыль, имея в наличии 10000 долл., если цена золота в долларах с...
Ответы на контрольные вопросы 3Контрольный вопрос 7.9. Прибыль на одну акцию компании составляет 5 долл. (EPS=5 долл.), а среднеотраслевой коэффициент цена/прибыль равен 10 (Р/Е = 10). Какова будет расчетная цена акции этой ком...
Закон единой цены и арбитражАкции компании IBX продаются на Нью-йоркской фондовой бирже по цене 35 долл., и по цене 33 долл. — на Токийской фондовой бирже. Предположим, что затраты на проведение операций по покупке и продаже...
Трехсторонний арбитраж3. Предположим, что цена одной унции золота равна 155 маркам. а. Если цена золота составляет 100 долл. за унцию, то какой будет валютный курс марки по отношению к доллару? Ь. Если бы цена марки со...
Оценка активов с использованием сопоставлений6. Допустим, что вы являетесь владельцем дома, купленного четыре года назад за 475000 долл. Инспектор по оценке недвижимого имущества оповещает вас о том, что он увеличивает облагаемую налогом сто...
Гипотеза эффективного рынка10. Цена акций компании Fuddy Co. резко подскочила после того, как было объявлено о скоропостижной кончине ее управляющего директора. Чем может быт объяснена такая реакция рынка? 11. Ваш аналитик...
Паритет реальных процентных ставок12. Предположим, что во всем мире реальная безрисковая процентная ставка составляет 3% в год. Инфляция в Швейцарии составляет 2% в год, а в США — 5%. Каких номинальных процентных ставок, деноминир...
Комплексная задача13. Рассмотрим ситуацию, когда согласно завещанию, вам и вашим родным брату и сестре переходит часть наследуемого имущества. Его первоначальная стоимость отражена в следующей таблице. Имущество Ст...
ПРИЛОЖЕНИЕПокупательная способность и паритет реальных процентных ставок Закон единой цены — это основной компонент теории определения валютного курса, известной как паритет покупательной способности, ППС (...
ПРИЛОЖЕНИЕ 2Точно так же, как теория РРР объясняет связь между различными валютными курсами, существует аналогичная теория, рассматривающая взаимосвязь процентных ставок, выраженных в различных валютах. Эта т...
MetaStock -описания софта
Более полного инструментария для работы я не видел нигде. Можете анализировать волны Эллиота, уровни Фибоначчи, фракталы Вильямса, японские свечи, классический теханализ, причем в любых комбинациях. Есть эксперты, советники и тестеры. Очень удобный экспрот, импрот. Громадное множество настроек на любой вкус. Еще один плюс в том, что Акелис в своей книге «Теханализ от А до Я» очень подробно описал все инструменты программы (в другом месте Вы их просто можете не найти). Практически, это стандартный инструмент для проведения анализа. Здесь есть инструменты о которых я даже не слышал. Если Вы хотите попробовать в деле какой-то индикатор, смело ставьте MS– он там будет.Кроме того, есть очень много дополнительных торговых систем, индикаторов, экспертов, тестеров и много чего еще.
Кроме всех включенных в программу инструментов, есть еще один резон купить ее. Все уважающие себя ДЦ организуют прямую доставку своих котировок в МС. А в ней есть огромные возможности для экспорта данных в самые разные форматы. Таким образом Вы можете поставлять данные, без особых хлопот, чуть ли не всем программам призванным помочь нам в торговле. Очень легко выстраивается такая цепочка - Котировки ДЦ- МС - Ваша любимая программа анализа.
Таким образом, Вы экономите не только деньги, но и время. Представьте, что легче запустить 2 программы, или 3-4 ? Где вероятность зависания меньше?
На диске представлены все следующие версии
MetaStock 6.0
MetaStock 6.50
MetaStock 6.51
MetaStock 6.51 Pro RT
MetaStock 7.0
MetaStock 7.2
MetaStock 8.0
Metastock Pro 8.0 RT
MetaStock 9.0 RT
