Ожидания определенных обменных курсов.


Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность по ценным бумагам в стране относительно других стран, тем привлекательнее данная страна для вложения финансовых средств. Увеличение спроса на национальные финансовые активы отражается в предложении иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег. 7. Ожидания определенных обменных курсов. У хозяйственных агентов формируются различные представления о
435
Валютные курсы_____________________
будущих темпах роста экономики, темпах инфляции, значении реальных процентных ставок, направлениях макроэкономической политики. В итоге обобщения этих показателей складываются мнения об ожидаемых обменных курсах. При прочих равных условиях выгоднее хранить портфель активов в тех валютных девизах, обменные курсы которых согласно ожиданиям повысятся.

В свою очередь, на международном рынке выгоднее брать заем в той валюте, курс которой в будущем может упасть. Кроме того, держатели слабой валюты попытаются перевести ее в более сильную (курс ее вырастет).
8. Государственное макрорегулирование экономики. К нему относятся использовани официальных валютных резервов, торговая политика, валютный контроль и рационирование на валютном рынке, финансовая и денежно-кредитная политика. Манипулируя валютными резервами, можно увеличить предложение иностранной валюты, таким образом поддерживая определенный валютный курс на валютном рынке.
Существует общемировая закономерность: с повышением уровня экономического развития и уровня открытости экономики внутренние цены приближаются к мировому уровню, что автоматически приводит и к повышению реального курса национальной валюты. Целый ряд показателей свидетельствует о том, занижен или завышен валютный курс относительно точки своего долгосрочного равновесия.
Во первых, это темпы роста экспорта и импорта. Если экспорт растет опережающими темпами по сравнению с импортом, то при прочих равных условиях это свидетельствует о заниженном курсе национальной валюты. Если импорт растет быстрее экспорта, то это, наоборот, показатель завышенное™ курса.
Во-вторых, это знак сальдо и темпы роста торгового баланса. Если торговый баланс положительный или растет, то это верный признак заниженности валютного курса. Если положительный торговый баланс уменьшается, сходит на нет и в конце концов превращается в отрицательный, это свидетельство относительной завышенности курса.
В-третьих, величина и динамика валютных резервов. Если валютные резервы страны растут, то при прочих равных условиях это говорит о политике занижения курса. Если резервы уменьшаются, это свидетельствует о попытках поддержания курса.
436
Валютные курсы
В-четвертых, долларовая оценка средней заработной платы и денежных доходов вообще. Если доходы в долларовом выражении растут, то при прочих равных условиях это свидетельствует о реальном укреплении национальной валюты, если падают — об ослаблении.
Занижение валютного курса растягивает финансовую стабилизацию, а при увлечении накоплением валютных резервов вообще может ее сорвать.
Заниженный валютный курс способствует сохранению искусственно заниженных цен на национальную продукцию. Перепад внутренних и мировых цен делает неэффективными меры по предотвращению массовой утечки сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам.
Сохранение заниженных цен на национальную продукцию создает такой потенциал коррупции, с которым не способны справиться никакие правоохранительные органы.
Заниженный валютный курс даже эффективнее, чем таможенные пошлины, закрывает внутренний рынок от конкуренции импортных товаров и услуг. В результате национальная экономика, избалованная тепличными условиями закрыZости, лишается мощнейших стимулов к развитию, равно как и интенсивного обмена информацией, и потому обрекается на годы и десятилетия стагнации.
Потребительские доходы и спрос в долларовом выражении остаются заниженными, из-за чего уровень потребления населения сохраняется на искусственно низком уровне.
Заниженный валютный курс способствует сохранению утечки капитала, препятствует притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций, блокирует начало экономического роста. Финансовая и монетарная политика должны быть построены так, чтобы начали действовать факторы, воздействующие на валютный курс. Например, для понижения курса можно использовать политику дешевых денег.


1055


Концепция паритета покупательной способности
Экономическая природа валютного курса неразрывно связана с такими понятиями, как золотой паритет и паритет покупательной способности. Золотой паритет действовал в условиях золотого стандарта, когда национальная валюта могла быть обменена на определенное количество золота, валютный обмен совершался по принципу действия механизма золотых точек. Золото вступало в обращение, когда курс валют выходил за рамки золотых точек, и служило не только в качестве стоимостной основы каждой из валют, но и регулирующим активом, сглаживая курсовые колебания на мировом валютном рынке.

С прекращением обмена национальных валют на золото, золотой паритет утратил былую значимость, а способность национальной валюты обмениваться на определенное количество товаров приобрела важное значение.

Такая способность называется покупательной способностью валюты, а ее количественное выражение через другую валюту — паритетом покупательной способности.
Теория паритета покупательной способности (ППС) является в современных условиях наиболее обоснованной теорией валютного курса. Впервые наиболее полно она была изложена шведским экономистом Г.Касселем в 1918 году. Согласно этой теории, в условиях нормальной торговли устанавливается такой валютный курс, который отражает соотношения между покупательной силой соответствующих валют.

Г. Кассель придерживался количественной теории денег, исходя из того, что саморегулирование валютного рынка и выравнивание валютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов без всякого вмешательства государства, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавливается равновесие.
В дальнейшем теория ППС совершенствуется Дж. М. Кейнсом, который предлагает ввести для более детального расчета ППС дополнительные факторы, учитывающие государствен438
_______Концепция паритета покупательной способности_______
ное регулирование экономики (торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок, движение капиталов) и психологические оценки. Одной их самых известных интерпретаций теории Кейнса является модель закрытой экономики IS — LM, которая являлась исходной базой развития современных моделей обменных курсов.
Первая успешная попытка Дж. М. Флемминга и Р. А. Манделла теоретически предсказать возможные движения обменных курсов основывалась именно на этой модели (1962-1963 г.г.). Модель Манделла — Флемминга позволила в общих чертах проанализировать и сравнить возможные движения в системах с плавающим и фиксированным валютным курсом, что способствовало отказу от Бреттон-Вудсской валютной системы и стимулировало дальнейшее развитие теории ППС, которое шло путем присоединения дополнительных факторов, влияющих на валютный курс и приведение его в соответствие с покупательной способностью денег.

Так, А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по отношению к цене (эластичный подход).
Основная идея теории ППС, заключающаяся в том, что валютный курс определяется соотношением уровней цен двух стран, не изменилась и в настоящее время. Теория ППС валют приемлема и с позиций трудовой теории стоимости, согласно которой покупательная способность валюты является отражением той стоимости, которую реально представляет каждая денежная единица. В настоящее время именно теория ППС является основой для определения пропорций в обмене валют разных стран. В соответствии с ней можно оценить курс рубля, исходя из стоимости корзины идентичных товаров в разных странах.

Можно, например, провести расчеты на основе модели, заимствованной из английского журнала The Economist, получившей название индекса биг-мака.

Суть заключается в том, что гамбургер, состоящий из стандартных пищевых компонентов, рассматривается как корзина товаров, стоимость которой должна быть одинакова в разных странах после того, как она переведена в одну валюту. Зная стоимость гамбургера в национальной валюте каждой из стран, можно рассчитать ППС. Так, если в 2000 году гамбургер в США стоил 2,5 доллара, а в России 33 рубля, то его цена в России в долларах по текущему среднегодовому обменному курсу составила 1,17 доллара. Предполагаемый на
439
т
_______Концепция паритета покупательной способности_______
основе ППС курс рубля к доллару на основе сопоставлений цены гамбургера в России и в США составил 13,2 рубля за 1 доллар. Таким образом, согласно теории ППС, курс рубля недооценен на 53,7 %. В долгосрочной перспективе должно произойти выравнивание обменного курса при одновременном влиянии ряда других факторов.



Содержание раздела