на ипотечных кредитах, которые предоставляют либо государственные,
либо коммерческие структуры для приобретения в рассрочку недвижимости
(жилья) или дорогих предметов личного потребления (например,
автомобилей).
Предоставление ипотечных кредитов требует все новых и новых
источников финансирования, которые нецелесообразно ограничивать
лишь средствами от возврата ранее выданных ипотек, ибо процесс их
возврата растягивается на десятилетия.
С целью повышения ликвидности вторичного рынка закладных были
разработаны механизмы, обеспечивающие выпуск новых ценных бумаг
на базе объединения однородных ипотечных кредитов, которые в США
получили название «переходные сертификаты» или «сертификаты участия
». Указанные сертификаты представляют собой пропорциональные
права на все поступления по пулу ипотек (т.е. на процентные платежи и
платежи по основной сумме долга). Основная их масса выпускается соответствующими
финансовыми организациями, и все выплаты по ним
полностью гарантированы государством.
Номинальная стоимость переходных сертификатов обычно 25 тыс.
долл., а процентная ставка на полпроцента ниже, чем процентная ставка
по ипотекам данного пула, так как эта разница используется на обслуживание
и выпуск сертификатов.
Выпуск описанных вторичных ценных бумаг позволил достичь двух
целей: с одной стороны, ипотечный рынок получил финансовые ресурсы
для расширения масштабов ипотечного кредитования, а с другой —
инвесторы получили высокодоходные и гарантированные ценные бумаги.
Различие между обычной процентной долговой ценной бумагой и
переходным сертификатом можно проиллюстрировать на графиках
(рис. 2 и 3).
Как видно из рис. 3, владелец такого сертификата имеет равномерный
ежегодный доход в размере, существенно превышающем еже-
годный процентный доход по обычной облигации. Это является очень
привлекательным стимулом для тех групп населения (например, пенсионеров),
которые заинтересованы в существенном ежегодном доходе,
который к тому же выплачивается не один раз в полгода, как по облигациям,
а ежемесячно.
Основной недостаток переходных сертификатов — это риск досрочной
выплаты ипотеки должником, в результате чего владельцу сертификата
может быть досрочно возвращена его номинальная стоимость, и
он более не будет получать необходимый ему процентный доход, а должен
искать другое прибыльное применение своему капиталу.
