Основные черты российского рынка облигаций региональных органов
власти состоят в следующем.
Во-первых, его быстрый рост. Но в целом рынок ценных бумаг, выпущенных
органами региональной власти, составляет менее 10% объемов
всего рынка государственных ценных бумаг, и перспективы его
роста имеют двоякий характер. Несомненно, что в абсолютном выражении
этот рынок будет увеличиваться, однако в относительном выражении,
т.е. в части увеличения его доли по сравнению с рынком федеральных
облигаций, он вряд ли вырастет. С одной стороны, этому мешает
сверх концентрация финансовых ресурсов в Москве, а с другой —
расширение рынка федеральных облигаций в направлении все большего
охвата регионов.
Во-вторых, расширение географии выпуска региональных займов.
Теперь уже большинство регионов страны зарегистрировало те или иные
выпуски. Выпуск этих займов по своим качественным параметрам существенно
и, можно сказать, выгодно отличается от федеральных займов.
Прежде всего, если последние носили по преимуществу краткосрочный
характер (3—6 месяцев), то региональные займы в основной
своей массе сразу выпускаются на среднесрочный (1—5 лет) и долгосрочный
периоды (от 5 лет и выше).
Если федеральные облигации обычно выпускаются в бездокументарной
именной форме (исключение — облигации государственного сберегательного
займа), то свыше '/з региональных облигаций выпущено на
предъявителя. Предъявительская форма ценной бумаги особенно удобна,
когда, с одной стороны, сам рынок (продавцов и покупателей) еще только
складывается, а с другой — его инфраструктура почти отсутствует.
Следующее отличие состоит в том, что если современные российские
займы преследуют, как правило, только одну цель — финансирование
дефицита федерального бюджета, то спектр целей у региональных
займов намного шире. Это не только непосредственно финансирование
дефицита местного бюджета, но и финансирование производственных,
социальных и экологических проектов региона, борьба с неплатежами.
Рост показателей рынка облигаций, выпускаемых регионами, будет
связан с рядом причин. Во-первых, с необходимостью выполнения обязательств
по ранее выпущенным займам и поддержанием уровня бюджетного
финансирования в регионах в размерах, не меньших, чем прежде.
Например, если за счет региональных займов сроком на один год
были профинансированы какие-то мероприятия или расходы на сумму
500 млн руб., то в следующем году необходимо погасить облигации на
сумму 500 млн руб., выплатить по ним обусловленные в проекте эмиссии
проценты, кроме того, желательно снова профинансировать аналогичные
расходы хотя бы на уровне предыдущего года.
