Банк России обеспечивает организационную сторону функционирования рынка ГКО. Это означает, что Банк России проводит размещение и погашение облигаций, подготовку необходимых документов и перечисление денежных средств на счет Министерства финансов РФ. Кроме того, Банк России активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера, что дает возможность оказывать целенаправленное экономическое воздействие на рынок в зависимости от событий, которые происходят непосредственно на нем и вокруг него, в соответствии с текущей денежно-кредитной политикой Банка России. При этом Центральный банк РФ не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке. Банк России ориентируется на поддержание определенного уровня некоторых характеристик рынка ГКО, например ликвидности и структуры доходности, поскольку они определяют привлекательность рынка государственных облигаций для инвесторов. Банк России реализует свою контрольную функцию только в той степени, в какой это необходимо для стабильного, бесперебойного и в определенном смысле справедливого функционирования и развития рынка ГКО.
В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, которые преследуют на рынке ГКО свои собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов. В качестве клиентов на сегодняшний день могут выступать российские и иностранные юридические и физические лица, причем максимальный лимит участия нерезидентов устанавливается эмитентом отдельно по каждому выпуску.
Порядок выпуска. За 10 дней до проведения первичного аукциона эмитент оформляет глобальный сертификат, содержащий основные параметры выпуска. Далее этот выпуск может быть размещен на первичном аукционе либо до размещен на вторичных торгах. На аукционе дилеры подают заявки на покупку облигаций двух видов: конкурентные и неконкурентные. Конкурентная заявка означает предложение купить определенное количество бумаг по цене покупателя, на которое эмитент волен соглашаться либо не соглашаться. Неконкурентная заявка выражает готовность приобрести облигации на определенную сумму по средневзвешенной цене аукциона. Конкурентные заявки ранжируются Банком России в сводный реестр, на основании которого эмитент определяет цену отсечения. Конкурентные заявки с ценами выше цены отсечения удовлетворяются по указанным в них ценам. По ним определяется средневзвешенная цена аукциона, по которой в свою очередь удовлетворяются неконкурентные заявки. Не проданные на аукционе облигации могут быть до размещены на вторичном рынке. Эти операции проводятся Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов РФ. Сделки происходят на обычных условиях вторичного рынка, т.е. участники рынка не знают, покупают ли они облигации у одного из дилеров или по до размещению. Информация о проведении до размещения и о его результатах сообщается по окончании торгов.
Вторичный рынок. Вторичные торги проводятся, как правило, 4 раза в неделю в течение 2 ч с 11 до 13 часов по московскому времени. В режиме реального времени в торгах участвуют Москва, Санкт- Петербург, Новосибирск, Ростов и Екатеринбург. Торговля осуществляется в компьютерной системе, автоматически ранжирующей заявки по ценам, а в случае совпадения цен — по времени ввода заявки. Наилучшие заявки на покупку и продажу удовлетворяются, если их цены совпадают или перекрываются (в этом случае сделка происходит по цене первой введенной заявки). В противном случае они остаются в системе в качестве текущих котировок спроса и предложения. Ценовая разница между текущими котировками спроса и предложения, часто рассматриваемая как показатель ликвидности рынка, обычно составляет порядка 10 базисных пунктов, что можно считать хорошим уровнем ликвидности. В долгосрочном периоде ликвидность характеризуется оборотом рынка, а точнее — долей бумаг, ежедневно обращающихся на вторичном рынке, в общем объеме выпуска. Этот показатель для рынка ГКО составляет 2,5—3%, что свидетельствует о высокой ликвидности рынка, даже по меркам стран с развитой рыночной экономикой.
