Биномиальная модель.
Техника построения данной модели сложнее предыдущей, но тем не
менее позволяет учесть все дополнительные факторы и сценарии развития
проекта и получить боле точные результаты в случае, когда существует
несколько источников неопределённости или большое количество дат
принятия решений. При достаточно большом количестве дат принятия
решений на протяжении года оценка стоимости реальных опционов с
помощью биномиального метода будет близка к значению, полученному с
использованием модели Блэк-Шольца.
В основе модели лежат два ограничения:
�� в одном интервале времени могут быть только два варианта
развития событий (оптимистичный и пессимистичный);
�� инвесторы нейтрально относятся к риску.
Для того, чтобы рассчитать ценность опциона, надо сначала построить
бинарное дерево решений (дерево ценности) для базисного проекта. Затем
следует понять, какое влияние могут оказать те или иные решения на
результат проекта, т.е. построить такое же дерево для проекта уже с учётом
влияния опционов. И наконец, рассчитав эффект проекта с учётом опционов,
отнять от него базисный эффект без их учёта. Так можно получить ценность
самого реального опциона.
Можно пойти по другому пути. После того, как будет построено
базисное дерево решений, второе дерево можно строить уже для самого
опциона. Для этого в узлах дерева надо оценить эффект, получаемый
непосредственно от самого опциона, а не от комбинации «проект + опцион».
Результат расчёта по такому дереву даст эффект опциона (а не проекта с
опционом).
В любом случае вычисление стоимости опциона данным методом
представляет собой движение по «дереву решений», где в каждой точке
менеджеры стараются принять наилучшие решения. В итоге денежные
потоки, возникающие как следствие будущих решений, сводятся к
приведенной стоимости. Однако в реальной жизни «дерево решений», как
правило, имеет гораздо больше узлов принятия решений. Но чем больше
узлов принятия решений, тем сложнее сделать оценку.
