Колебания цен облигаций 4

Основные условия такой сделки можно свести к двум основным.

1.            Цена облигации всегда будет колебаться вокруг 100, если компания сохраняет свой кредитный рейтинг, но величина процентных выплат будет меняться, допустим, в соответствии с процент­ным доходом, предлагаемым по новым выпускам.

2.            Для корпорации преимущество заключается в том, что, используя долгосрочное финансирова­ние, она тем самым экономит средства, которые в противном случае пришлось бы потратить на частое рефинансирование своего долга. Но при этом стоимость обслуживания долга колебалась бы каждый год.

На протяжении последнего десятилетия инвестор, желающий приобрести облигации, сталкивался со все обостряющейся проблемой выбора. Что ему важнее: полная гарантия погашения основной суммы долга и меняющиеся обычно низкие (для краткосрочных об­лигаций) процентные выплаты или фиксированный процентный доход при существенном колебании (обычно в сторону уменьшения) основной суммы зай­ма? Инвесторам надо найти компромисс между этими экстремальными ситуациями и быть уверенными в том, что ни их процентный доход, ни величина основной суммы займа не упадут ниже определенного минимума, скажем, в течение 20 лет. Этого можно достигнуть без особых сложностей, используя новые виды облигаций. Нечто подобное сделало правительство США, продлив выпуск сберегательных облигаций на новых условиях с учетом более высоких процентных ставок. Наше пред­положение касается облигаций, выпускаемых на более длительный, чем сберегательные облигации, период, и требует больше гибкости с точки зрения обеспечения процентных ставок.

Вряд ли стоит говорить о неконвертируемых приви­легированных акциях, поскольку их специальный на­логовый статус обеспечивает ту безопасность, которая раньше была более желательной для корпораций, на­пример страховых компаний, чем для индивидуальных инвесторов. Цена этих акций может колебаться столь же сильно, как и цена обыкновенных акций. Ничего другого о них мы сказать не можем. В табл. 16.2 (гла­ва 16) представлена информация об изменениях цен неконвертируемых привилегированных акций с декаб­ря 1968 по декабрь 1970 года. Среднее снижение их курса составило 17%, в то время как в соответствии с фондовым индексом S & Р курс обыкновенных акций упал на 11,3%.