Как мы уже неоднократно подчеркивали, опционы представляют собой весьма рисковый актив. В настоящем разделе мы остановимся на рисках держателей и подписчиков опционов и не будем останавливаться на таких рисках, которые связаны со всеобщими вопросами торговли акциями, состоянием экономики, факторами спроса и предложения на опционных и сопутствующих рынках, факторами, влияющими на изменчивость, ликвидность и эффективность рынков опционов и сопутствующих инструментов и т. п. Рассмотрение этих рисков есть тема сама по себе нетривиальная и являющаяся стать предметом множества отдельных исследований.
Риск полной потери стоимости опциона в относительно короткий период времени. Этот риск отражает природу опциона как стареющего актива. Держатель опциона, который не продал его на вторичном рынке или не исполнил его до истечения срока годности, полностью теряет его стоимость. (Кстати, для уменьшения этого риска некоторые брокеры предлагают автоматическое исполнение опциона в момент его истечения, если он «при деньгах».) Тот факт. что опцион обесценивается по истечении его срока, означает, что инвестор должен правильно предугадать не только направление изменения цены подлежащего интереса, но и момент, когда это изменение произойдет. Это очевидным образом контрастирует с тем инвестором, который покупает подлежащий интерес напрямую, и может позволить себе ждать изменения цены сколь угодно долго. Величина этого риска зависит также от доли участия опционов в совокупных вложениях инвестора. Это хорошо иллюстрирует следующий пример.
Допустим инвесторы А, Б, В имеют каждый по $5000. И каждый предполагает увеличение рыночной цены акции АВС, которая сейчас имеет цепу $50 за акцию. «А» инвестирует $5000 в 100 бумаг АВС. <'Б» инвестирует $500 в АВС 50 call-опцион (это 100 бумаг АВС с премией $5 за каждую), а остальные $4500 — в относительно безрисковый инструмент типа правительственных облигаций. (Для нашего примера полагаем, что все опционы истекают через 6 месяцев, а по правительственным облигациям установлена ставка 3.25%, что за полгода даст примерно $73 с $4500.) «В» на все 5000 покупает 10 АВС 50 call-опционов
В нижеследующей таблице показана зависимость прибылей и убытков инвесторов от цены подлежащей акции АВС в момент истечения опциона.
Таблица 10
ЦЕНА
ИНВЕСТОР «А»
ИНВЕСТОР «Б»
ИНВЕСТОР «В»
АКЦИИ
АВС
Прибыль
%
Прибыль
%
Прибыль
%
или убыток
или убыток
или убыток
62
+1200
+24%
+773
+15,5%
+7000
+140%
58
+800
+16%
+373
+7,5%
+3000
+60%
54
+400
+8%
-27
-0,5%
-1000
-20%
50
0
0
-427
-8,5%
-5000
-100%
46
-400
-8%
-427
-8,5%
-5000
-100%
42
-800
-16%
-427
-8,5%
-5000
-100%
38
-1200
-24%
-427
-8,5%
-5000
-100%
Таблица показывает, что инвестор «В» получит самую высокую прибыль в случае удачи, но и потеряет весь капитал в случае ошибки («Тройка, семерка, туз» А. С. Пушкин. Пиковая дама).
Чем больше опцион «без денег» и чем меньше осталось до срока его истечения, тем больше риск, что инвестор потеряет все или большую часть вложенных денег.
Условие исполнения опциона может создать определенный риск. для инвестора. Этот риск связан с автоматически исполняемыми опционами и различными стоп-ордерами на опционы.
