инвестиционного портфеля (отрисовывается только средняя линия границы)
от шага к шагу прогноза в условиях ухудшения инвестиционной обстановки
(рис. П1.2)
Если действовать, как посоветовала в 2001 г. Эбби Коэн, то ничего
делать не нужно, только поддерживать фиксированный баланс активов.
Такая тактика на падающем рынке вызывает только дополнительные
убытки, рост риска портфеля, и больше ничего. Наоборот: следует
освобождаться от акций в несколько раз быстрее, чем они падают,
переливаясь в облигации или вообще уходя с рынка. Тем самым достигается
опережающее снижение портфельного риска и реализуется консервативный
инвестиционный выбор. Выбор Эбби Коэн в этом случае оказывается
незаконно-агрессивным, анти-оптимальным; градиент ее выбора
(приращение доходности к приращению риска) во всех точках ее
инвестиционной траектории отрицателен. Наш градиент во всех точках
положителен, и более того: он растет.
Эти соображения оперативного порядка зафиксированы нами в модели
с помощью модифицированного показателя Шарпа:
Выражение (П1.17) - это не классический показатель Шарпа, потому
что в числителе вычитается осредненная доходность по всему классу
облигаций, а не доходность одних гос облигаций. Но смысл этого показателя
очень значим: он выражает экономическую эффективность инвестиций в
обобщенный инвестиционный портфель из всех акций и всех облигаций в
пределах данного экономического региона.
