Вот уже много лет я наблюдаю, как события, следующие за выпуском в обращение новых акций, развиваются по сходному сценарию. Я всегда с особым интересом наблюдаю за поведением только что вышедших акций, поскольку двадцать три года назад, начиная свою деятельность в области инвестиционного бизнеса, я отвечал за торговлю именно такими бумагами. Хотя в инвестиционном бизнесе не бывает прописных истин и большинство методик переживает периоды как бума, так и упадка, метод, описанный ниже, выдержал испытание временем. В общем и целом этот метод работает хорошо, независимо от того, при каких обстоятельствах осуществляется первый выпуск — благоприятных или не очень. Правда, степень успеха зависит еще и от общего состояния рынка.
Обычно, как только новая акция начинает обращаться на рынке, независимо от цены, сложившейся после публичного размещения, я ожидаю появления следующих признаков: как правило, в течение нескольких дней цена повышается или остается на одном уровне. Причиной подобного поведения цен является то, что синдикат, выставивший акции на продажу, в течение некоторого времени поддерживает их на определенном уровне. Если первоначальный выпуск размещается по умеренным ценам, ценовая поддержка синдиката не имеет решающего значения. Однако, если андеррайтер пытается собрать максимальную сумму для компании, чьи акции продаются, цены могут оказаться завышенными и отпугнуть потенциальных покупателей; в результате цены начнут опускаться. В любом случае обычно синдикату удается найти достаточное количество покупателей, чтобы поддержать цену первоначального размещения. Я знаю несколько случаев, когда андеррайтер обеспечивал отсутствие предложения тем, что не выплачивал комиссионные брокерам, если их клиенты "проваливали" новый выпуск — скупали акции при размещении и немедленно сбрасывали их, как только начиналась торговля ими, вследствие чего синдикат вынужден был выкупать выпуск по своей цене предложения.
Независимо от того, остается ли цена акции выше цены первоначального публичного размещения, в течение двух-четырех недель после первых двух-трех дней торговли она обычно несколько снижается или остается на одном уровне. Затем, когда первоначальный интерес к новому выпуску рассеивается, начинается новое, менее интенсивное увеличение числа покупок. Чтобы более точно предсказать появление этой новой волны интереса, я часто анализирую некоторые специфические особенности публичного размещения. Я пытаюсь узнать андеррайтеров, размеры синдиката, количество маркет-мейкеров, если акции обращаются на электронном внебиржевом рынке (NASDAQ), количество акций, которое андеррайтеры планируют разместить у инвесторов, объем и объем в долларовом выражении за каждый день торговли с момента размещения и так далее. Это не означает, что, если подобная информация отсутствует, цены не будут подчиняться описанным выше закономерностям. Она просто помогает подтвердить мои предположения и определить наиболее благоприятные моменты для входа в рынок.
Получив информацию о количестве акций, выставленных на продажу, я пытаюсь выяснить, какую часть выпуска андеррайтер разместил у покупателей. Как правило, андеррайтеры пытаются разместить выпуск у солидных покупателей, то есть у тех, кто будет придерживать акции некоторое время, а не продаст их сразу после начала торгов. Это достигается тем, что если акции сбрасываются сразу же с убытком, то брокер лишается комиссионных. Обычно андеррайтер обязан в течение некоторого времени поддерживать акции на уровне цены размещения, поэтому он может быть не заинтересован в увеличении предложения. Из этого следует, что акции, находящиеся у андеррайтера и его клиентов, некоторое время не будут оказывать существенного влияния на рынок. Затем я рассчитываю долю выпуска, предлагаемую другими членами синдиката, и наблюдаю за объемом торговли в течение последующих дней. После того как та часть выпуска, которая находится у членов синдиката, обернется два раза, повышение цен должно возобновиться.
Следует принимать во внимание и дополнительные факторы: цену акций и биржу, на которой они зарегистрированы. Многие организации лишены права покупать акции, не зарегистрированные на бирже. Часто акции не регистрируют потому, что их цена составляет менее десяти долларов. Большинство новых бумаг, имеющих наиболее высокую репутацию, обращаются на электронном внебиржевом рынке, за исключением тех (их единицы), которые соответствуют требованиям фондовых бирж. Важным фактором является также величина гарантийного депозита, установленная на этих биржах.
Оживлению интереса к новому выпуску способствует также завершение "периода спокойствия" и снятие других ограничений. Но решающее значение имеет все же фактор предложения. Как указывалось в главе 1, многое инвесторы, владеющие убыточными акциями, пытаются продать их, как только оказываются на безубыточном уровне. В случае недавнего нового выпуска предложение отсутствует, поскольку пока еще никто из купивших не несет убытки.
Рассмотренные выше особенности первоначального публичного размещения акций не следует смешивать с особенностями обращения новых акций на вторичном рынке. Заметная тенденция к повышению цен появляется через три-пять недель после размещения. Чтобы определить потенциальные объекты для покупки, я рекомендую воспользоваться услугами какой-нибудь графической службы, например, О 'Нейлс Дейли Графе, которая ежедневно отслеживает поведение цен таких акций сразу после начала публичной торговли.
