Мировой рынок ссудных капиталов


В условиях интернационализации хозяйственной жизни возрастает взаимозависимость национальных хозяйств, активизируются поиски средств национального регулирования. В сфере валютных отношений появляются новые особенности и тенденции: • усиливаются международные функции национальных валют (национальные денежные единицы участвуют в международных расчетах);
• масштабы участия любой валюты в международном платежном обороте определяются комплексом факторов (исторического, экономического, международно-правового), в том числе и национальной политикой;
• отсутствует единая денежная основа в валютной сфере — мировые деньги;
• в условиях свободной конвертируемости валют и перелива капитала между странами размываются границы между внутренним денежным обращением и международным платежным оборотом;
• тенденция к сращиванию национальных и международного денежно-кредитного рынка прокладывает себе дорогу в условиях сохраняющейся специфики и особенностей национальных денежно-кредитных рынков.*
* Даже в таких странах, как США, ФРГ, Англия, Швейцария и других, которые максимально либерализовали операции на своих рынках, небольшое различие между национальным и международным рынками капиталов остается. Возьмем, к примеру, евродолларовый рынок и национальный рынок капиталов США. В США, согласно действующим требованиям, облигации резидентов и нерезидентов, предлагаемые для продажи, должны проходите процедуру регистрации, чего нет на международном рынке.

Кроме того, ценные бумаги, выпущенные на международном рынке, не могут быть предложены американским инвесторам в первый месяц после их выпуска. Что касается большинства других стран (Франции, Бельгии, Италии, Японии и пр.), то у них обособленность национального кредитного рынка от международного выражена гораздо сильнее.

Тенденция к возрастанию роли валютной сферы в отношениях участников международного обмена прослеживается на всех этапах эволюции мировой валютной системы начиная с золотого стандарта. Чем глубже вовлечено национальное хозяйство в систему мировых хозяйственных связей, тем сильнее стремление национальных органов регулирования оградить экономику от неблагоприятных на данном этапе внешних воздействий. Это противоречие предопределило эволюцию валютного механизма каждой страны начиная с периода золотого стандарта и по настоящее время. Так, в период золотого стандарта стихийные переливы золота между странами в условиях международного обмена в конечном счете стали негативно отражаться на развитии их производительных сил. Мировой экономический кризис 1929—1933 гг. привел к распаду сложившегося в период золотого стандарта валютного механизма: свободный валютный размен сменился жесткими валютными ограничениями, сформировались валютные блоки и зоны, процесс интернационализации был заторможен.

Бреттон-Вудская модель международных расчетов явилась шагом в направлении восстановления валютного механизма. Однако последний действовал не стихийно, а на основе четко определенных принципов, контроль за соблюдением которых возлагался на Международный валютный фонд.
В актив Бреттон-Вудского валютного механизма, функционировавшего вплоть до начала 70-х гг., можно отнести, в частности, то, что он обеспечивал сочетание национальных интересов с международными требованиями: относительная самостоятельность государств в проведении внутренней экономической политики обеспечивалась системой международного кредита. Она включала кредиты МВФ, Генеральное соглашение о займах (1961 г.), кредиты своп между центральными банками и т.д.
В начале 70-х гг. экономика промышленно развитых стран приблизилась к рубежу, когда дальнейший экономический рост потребовал модернизации всей производственной, технологической базы, а также соответствующего повышения эффективности валютного обеспечения. Поэтому введение плавающих валютных курсов в 1971—1973 гг. — закономерный этап эволюции мировой валютной системы. В основе нынешней системы плавающих валютных курсов лежат глубокие структурные изменения в системе международных расчетов.

Они состоят не только в резко возросших масштабах финансовых операций, которые превысили объем расчетов по торговым операциям (в пропорции 10:1), но и в том, что движение финансовых потоков определяется различиями в бюджетной, налоговой и кредитной политике государств. Страны получили возможность самостоятельно устанавливать режим курсов национальных валют (осуществлять свободное плавание своих валют, прикреплять их курс к любой другой валюте или корзине валют и т.д.).


Таким образом, в нынешней валютной системе, где соотношение между интернациональным и национальным изменилось в пользу последнего, национальный фактор продолжает действовать. Более того, он будет усиливаться, но проявится это, очевидно, в координации валютной и экономической политики национальных хозяйств.
Во второй половине 80-х гг. активизировались дискуссии о путях преобразования ЕВС в валютный союз, что обусловливалось процессом, получившим название Европа без границ или Европа—92. Речь шла о постепенном переходе от сложившейся системы координации валютных политик государств — членов Общего рынка к формированию единой валютной политики ЕС. В обсуждении перспектив валютной интеграции все дискуссии концентрируются вокруг проблем, связанных с Европейским центральным банком, единой валютой сообщества и путями движения к валютному союзу.
Подавляющее большинство мнений в ЕС по первому вопросу сводится к тому, что наилучшей организационной структурой для будущего центрального банка могла бы стать модель Федеральной резервной системы США, предусматривающая значительную самостоятельность региональных резервных банков и оставляющая за центральным советом управляющих лишь координационные функции. Появилось и название для будущего центрального банка, созданного по такой модели, — Еврофед.
Непосредственно с будущим центральным банком ЕС связан вопрос о возможности создания единой валюты сообщества, а также постепенное создание условий максимально длительного отсутствия необходимости пересмотра центральных курсов в ЕВС. В итоге указанные меры означали бы создание Валютного союза ЕС и переход от координации к единой валютной политике сообщества. Это намерение было подтверждено на заседании министров экономики, и финансов стран — членов ЕС в Маастрихте (Голландия, декабрь 1991 г.) принятием трехэтапного плана (1990—1999 гг.) по созданию Валютно-экономического союза (ВЭС).
Валютная политика основных промышленно развитых стран осуществляется в едином и взаимозависимом мире. Поэтому важно выяснить, в какой степени при ее формировании принимается в расчет фактор стран третьего мира. В основном речь идет о развивающихся странах.

Большинству восточноевропейских стран и странам СНГ, которые не меньше остального мира ощущают на себе влияние валютной политики Запада, еще предстоит встать на путь поиска адекватных форм участия в международных валютных отношениях. По этому пути уже давно идут развивающиеся страны, опыт их взаимоотношений с основными промышленно развитыми государствами в области валютной политики представляет особый интерес.
Говоря о воздействии валютной политики Запада на экономику развивающихся стран, следует отметить, например, что в официальных инвалютных резервах этих стран 95% приходится лишь на шесть валют — доллар США (67,5%), марку ФРГ, японскую иену, фунт стерлингов, швейцарский и французский франки. Около 90% развивающихся стран поддерживают фиксированные курсы своих национальных денежных единиц по отношению к доллару США, французскому франку, СДР или индивидуальным корзинам из валют своих крупнейших торговых партнеров. От уровня процентных ставок на национальных и международных рынках капиталов ведущих стран Запада зависят платежи по внешней задолженности развивающихся стран.

В связи с этим следует отметить, что развивающиеся страны заинтересованы в успехах валютной политики основных промышленно развитых стран в той степени, в какой, она ведет к стабилизации их национальных валютных показателей. В результате возникает такой феномен, как валютное замещение, когда основные конвертируемые валюты все больше вытесняют национальные денежные единицы во внутренней экономике развивающихся стран в качестве средства обращения, масштаба цен и средства образования сокровищ. Происходит косвенное сопоставление и взаимодействие валютных политик более развитой страны и менее развитой (конечно, легальный процесс валютного замещения имеет место в странах, где резидентам разрешено совершать сделки в иностранной валюте).
Главным отрицательным последствием валютного замещения является снижение эффективности национальной, бюджетной, денежной и курсовой политики развивающихся стран.


Следует подчеркнуть, что развивающиеся страны не остаются пассивными объектами воздействия валютной политики промышленно развитых стран. Не обладая практически никакими рычагами управления валютным фактором на международном уровне, развивающиеся страны традиционно придавали большое значение таким национальным средствам валютного регулирования, как различные формы валютных, торговых и налоговых ограничений, а также множественность валютных курсов.



Содержание раздела