При ставке, превышающей YF, вариант с использованием короткого арбитража более целесообразен, а при ставке меньше YF, большую прибыль принесет длинный арбитраж. Поэтому, несмотря на то что ни короткий, ни длинный арбитраж сам по себе несопряжен с риском, выбор между ними не является безрисковым.
Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО
Условия
Стратегия
Необходимые операции
в момент 0
в момент T1
в момент T2
F>F0
Y1<Z1
Короткая продажа ГКО-1 и покупка СГКО-1 (короткий САС-арбитраж)
- Осуществить короткую продажу m, ГКО-1;
- купить ГКО-2 в количестве m2=m1, (P1/P2);
- продать фьючерсы в количестве mF=m2 (N/NF)
- Продать m2 ГКО-2 в результате исполнения mF1 фьючерсов;
- часть выручки от продажи ГКО-2 в размере m1NF отдать владельцу ГКО-1.
Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража
Y2>Z2
Продажа СГКО-2 и покупка ГКО-2 (длинный RCAC-арбитраж)
- Осуществить короткую продажу m1 ГКО-1;
- купить ГКО-2 в количестве m2=m1 (P1/P2)
- продать фьючерсы в количестве mF2=m1 (N/NF)
- В результате исполнения mF2 фьючерсов продать ГКО-2 в количестве mF2NF/N<m2;
- выручку от продажи ГКО-2 отдать владельцу ГКО-1
Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыть от арбитража
F<F0
Y1>Z1
Продажа СГКО-1 и покупка ГКО-1 (короткий RCAC-арбитраж)
- Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2;
- купить ГКО-1 в количестве m1-m2 (P2/P1);
- продать фьючерсы в количестве mF1=m2 (N/NF)
- Погасить m1 ГКО-1;
- на часть выручки от погашения ГКО-1 купить m2 ГКО-2 в результате исполнения mF2 фьючерсов. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража;
- вернуть m2 ГКО-2 их владельцу
Y2<Z2
Короткая продажа ГКО-2 и покупка СГКО-2 (длинный САС-арбитраж)
- Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2;
- купить ГКО-1 в количестве m1=m2 (P2/P1);
- купить фьючерсы в количестве mF2=m1 (100/F)(N/NF)
- Погасить m1 ГКО-1;
- на выручку от погашения ГКО-1 в результате исполнения mF2 фьючерсов купить ГКО-2 в количестве mF2NF/N>m2;
- вернуть m2 ГКО-2 их владельцу
Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыль от арбитража
