àÅßÎÏÅÆÅÄÅÌÐÌØÈ ÏÍßÐ ÆÅÌ ÌÞ ÞÉÆÕÕ ßÍÃÄÞÊ «ÙÒÒÅÉÐ ÀÊÞÖÍÄÅÌßÐÁÕÚ»: ÉÞÉ ÕÃÁÅßÐÌÍ; ÌÅ ËÅÌÅÅ 50% ÄÍËÞÜÌÕÓ ÓÍÃÚÈßÐÁ Á ÿüþ ÁÍÁÊÅÂÅÌØ Á ÑÂÞßÐÕÅ ÌÞ ÒÍÌÄÍÁÍË ÏØÌ ÉÅ, ÚÁÊÚ×ÐßÚ ÁÊÞÄÅÊÝÆÞËÕ ÐÅÓ ÕÊÕ ÕÌØÓ ÎÞÉÅÐÍÁ ÞÉÆÕÈ. ãÞ ËÅÌÅÅ ÂÅË ÐÏÕ ÖÍÄÞ, ÐÍÊÝÉÍ ÀÊÞÖÍÄÞÏÚ ÏÍßÐÑ ÞÉÆÕÈ, ÕÓ ßÍÀßÐÁÅÌÌÍßÐÝ ËÍÖÊÞ ÎÍÄÌÚÐÝßÚ Á ÆÅÌÅ Á 2 - 3 ÏÞÃÞ. äÊÚ ÍÏÕÅÌÐÕÏÍÁÞÌÌÍÈ ÌÞ ÎÍÐÏÅÀÕÐÅÊÚ ÙÉÍÌÍËÕÉÕ ÿüþ ÙÐÍ ÚÁÕÊÍßÝ ßÕÊÝÌÅÈÜÕË ÄÍÎÍÊÌÕÐÅÊÝÌØË ßÐÕËÑÊÍË, ÐÞÉ ÉÞÉ ÕÌÐÅÌßÕÁÌØÈ ßÎÏÍß ÌÞ ÐÍÁÞÏØ ÄÊÕÐÅÊÝÌÍÖÍ ÎÍÊÝÃÍÁÞÌÕÚ (ÓÍÊÍÄÕÊÝÌÕÉÕ, ËÅÀÅÊÝ, ÞÁÐÍËÍÀÕÊÕ Õ Ð.Ä.) Õ ÔÕÊÕÛÌÍÅ ßÐÏÍÕÐÅÊÝßÐÁÍ ÄÞÊÕ ËÍÛÌØÈ ÕËÎÑÊÝß É ÏÍßÐÑ ÎÏÍÕÃÁÍÄ ßÐÁÞ ÁÍ ËÌÍÖÕÓ ÍÐÏÞßÊÚÓ. þ Á ÌÞÂÞÊÅ 1999 ÖÍÄÞ Á ÄÍÉÊÞÄÅ A.Greenspan'a ÀØÊÍ ÍÐËÅÂÅÌÍ, ÂÐÍ ÐÍÐ ÔÅ ÙÒÒÅÉÐ ÀÊÞÖÍ ÄÅÌßÐÁÕÚ ßÐÞÊ ÑÔÅ ßÕÊÝÌÅÈÜÕË ÒÞÉÐÍÏÍË ÏÍßÐÞ ÀÕÃÌÅßÞ, ÎÍßÉÍÊÝÉÑ ËÌÍÔÅßÐÁÍ Ê×ÄÅÈ ÎÍÊÑÂÕÊÕ ÁÍÃËÍÔÌÍßÐÝ ÁÊÍ ÔÕÐÝ ßÁÍÕ ÉÞÎÕÐÞÊØ, ÊÕÂÌÍ ÕÊÕ ÍÀÇÅÄÕÌÕÁÜÕßÝ ß ÀÊÕà ÉÕËÕ, Á ßÍÃÄÞÌÕÅ ßÍÀßÐÁÅÌÌÍÖÍ ÄÅÊÞ (ÄÍÎÍÊÌÕÐÅÊÝÌØÈ ÒÞÉÐÍÏ ÎÍÁØÜÅÌÕÚ ÃÞÌÚÐÍßÐÕ!).
íÄÌÞÉÍ, ÊÕÜÅÌÌØÈ ÕßÐÍÂÌÕÉÞ ÎÏÕÊÕÁÞ ÉÞÎÕÐÞÊÍÁ, ÒÍÌÄÍÁØÈ ÏØÌÍÉ ÌÅ ËÍÔÅÐ ÁÕßÅÐÝ ÁØßÍÉÍ ßÞË ÎÍ ßÅÀÅ. ìÅ ÑÄÕÁÕÐÅÊÝÌÍ, ÂÐÍ 1999 ÖÍÄ ÌÞÂÞÊßÚ ß ÍÎÞßÅÌÕÈ, ÁØßÉÞÃÞÌ ÌØÓ (ÎÏÕÂÅË, ÐÞÉÕËÕ ÁÅßÝËÞ ÞÁÐÍÏÕÐÅÐÌØËÕ Ê×ÄÝËÕ, ÉÞÉ ÃÞËÅßÐÕÐÅÊÝ ÎÏÅÄßÅÄÞÐÅÊÚ òÅÄÅÏÞÊÝÌÍÈ ïÅÃÅÏÁÌÍÈ ÿÕß ÐÅËØ A.Rivlin Õ ËÕßÐÅÏ «èÅÌ» E.Sakakibara, ÃÞËÅßÐÕÐÅÊÝ ËÕÌÕßÐÏÞ ÒÕÌÞÌßÍÁ úÎÍÌÕÕ ÎÍ ÕÌÍßÐÏÞÌÌØË ÄÅÊÞË) Í ÐÍË, ÂÐÍ ÞËÅÏÕÉÞÌßÉÕÈ ÒÍÌÄÍÁØÈ ÏØÌÍÉ ÎÏÅÄßÐÞÁÊÚÅÐ ßÍÀÍÈ ÎÑÃØÏÝ, ÉÍÐÍÏØÈ, ÅßÊÕ ÊÍÎÌÅÐ, ËÍÔÅÐ ÍÀÏÑÜÕÐÝ Õ ÙÉÍÌÍËÕÉÑ. A.Rivlin Á ÚÌÁÞÏÅ 1999 Ö. ÑÐÁÅÏÔÄÞÊÞ, ÂÐÍ «ÆÅÌØ ÌÞ ÞËÅÏÕÉÞÌßÉÕÅ ÞÉÆÕÕ ÌÅ ÍÎÏÞÁÄØÁÞ×ÐßÚ ÌÕÉÞ ÉÕËÕ ÏÞÃÑËÌØËÕ ÍÔÕÄÞÌÕÚËÕ ÎÏÕÀØÊÅÈ ÉÍÏÎÍÏÞÆÕÈ». þ ÀØÁÜÕÈ ÎÏÅÄßÅÄÞÐÅÊÝ FED Volcker ÃÞËÅÐÕÊ, ÂÐÍ ßÑÄÝÀÞ ÙÉÍÌÍËÕÉÕ ÃÞÁÕßÕÐ ÍÐ 50 ÞÉÆÕÈ, Õà ÉÍÐÍÏØÓ 50% ÌÕÉÍÖÄÞ ÌÅ ÄÍÉÊÞÄØÁÞÊÕ Í ÉÞÉÕÓ-ÊÕÀÍ ÎÏÕÀØÊÚÓ. îÍÃÔÅ ÎÏÞÁÄÞ, ÌÅÉÍÐÍÏØÅ ÕÃËÅÌÕÊÕ ËÌÅÌÕÚ, ßÂÕÐÞÚ, ÂÐÍ Á ÍßÌÍ ÁÅ ÏÍßÐÞ ÊÅÔÕÐ ßÍÁÅÏÜÅÌßÐÁÍÁÞÌÕÅ ÐÅÓÌÍÊÍÖÕÈ, Á ÂÞßÐÌÍ ßÐÕ ÕÌÒÍÏËÞÆÕÍÌÌØÓ.
ìÍ ÉÞÉ ÀØ ÐÍ ÌÕ ÀØÊÍ, ÌÅÑßÐÍÈÂÕÁÍßÐÝ ÌÞÏÞßÐÞÊÞ, ÌÅ ÎÏÅÉÏÞÛÞÊßÚ ÎÍÐÍÉ ÉÍËËÅÌÐÞÏÕÅÁ Í ÐÍË? ÂÐÍ ÎÅÏÅÖÏÅÐÞÚ ÙÉÍÌÍËÕÉÞ ÿüþ ÄÍÊÔÌÞ ÎÅÏÅÈÐÕ Á ßÐÞÄÕ× ÃÞËÅÄÊÅÌÕÚ, ÎÏÍÀÊÅËØ ß ÐÍÏÖÍÁØË ÄÅÒÕÆÕÐÍË ÏÍßÊÕ ÁËÅßÐÅ ß ÄÅÒÕ ÆÕÐÍË, ÐÍÊÝÉÍ ËÌÍÖÍÉÏÞÐÌØÅ ÕÌÐÅÏÁÅÌÆÕÕ àÞÌÉÞ úÎÍÌÕÕ ÑÄÅÏÔÕÁÞÊÕ ÄÍÊÊÞÏ ÍÐ ÍÀÁÞÊÞ ÎÏÍÐÕÁ ÈÅÌØ, Þ ÙÉÍÌÍËÕÉÞ åÁÏÍÎØ ÎÍßÊÅ ÎÏÅÉÏÞÛÅÌÕÚ ÁÍÈÌØ Á ÷ÖÍßÊÞÁÕÕ Õ ÏÅÜÅ ÌÕÚ ÌÅÕÃÀÅÔÌØÓ ÎÏÍÀÊÅË ÎÅÏÅÓÍÄÌÍÖÍ ÎÅÏÕÍÄÞ ÁÍÃÌÕÉ ÌÍÁÅÌÕÚ ÅÁÏÍ, ÍÀÅÛÞÊÞ ÁØÈÐÕ Õà ÏÅÆÅßßÕÕ Õ ÌÞÂÞÐÝ ÄÍÖÍ ÌÚÐÝ ÞËÅÏÕÉÞÌßÉÑ×.
áßÅ ÙÐÕ ÒÞÉÐÍÏØ ÌÞÎÏÞÁÊÅÌØ ÎÏÍÐÕÁ ÄÍÊÊÞÏÞ Õ ÞËÅ ÏÕÉÞÌßÉÕÓ ÞÉÐÕÁÍÁ, ÂÐÍ Õ ÎÏÍÄÅËÍÌßÐÏÕÏÍÁÞÊ ÏØÌÍÉ ÎÍß ÊÅ ÎÍÁØÜÅÌÕÚ ßÐÞÁÍÉ FED. åßÊÕ ÎÅÏÁÍÖÍ Õ×ÊÚ ÀØÊÞ ÁÎÍÊ ÌÅ ÍÂÅÁÕÄÌÞÚ ÏÅÞÉÆÕÚ ÌÞ ÎÍÁØÜÅÌÕÅ ßÐÞÁÍÉ (ïÕß. 16.2), ÉÑÏß ÄÍÊÊÞÏÞ ÎÍÄÌÕËÞÊßÚ (ÓÍÐÚ Õ ÌÅ ÍÂÅÌÝ ÄÍÊÖÍ), ÐÍ ÎÍß ÊÅ ÁÐÍÏÍÖÍ ÎÍÁØÜÅÌÕÚ ßÐÞÁÍÉ 24 ÞÁÖÑßÐÞ ÁßÊÅÄ ÃÞ ÌÅÉÍÐÍ ÏØË ÑßÕÊÅÌÕÅË ÄÍÊÊÞÏÞ ÌÞÂÞÊßÚ ÍÀÏÞÐÌØÈ ÎÏÍÆÅßß.
ïØÌÍÉ ÍÔÕÄÞÊ ÌÍÁØÓ ÎÍÁØÜÅÌÕÈ ßÐÞÁÍÉ, ÉÍÐÍÏØÅ ßÄÅÊÞ×Ð ÞËÅÏÕÉÞÌßÉÕÅ ÞÉÐÕÁØ ËÅÌÅÅ ÎÏÕÁÊÅÉÞÐÅÊÝÌØËÕ, Þ ÁßÊÅÄßÐÁÕÅ ÕÓ ÚÁÌÍÈ ÎÅÏÅÍÆÅÌÅÌÌÍßÐÕ, ßÎÞÄ ËÍÔÅÐ ÀØÐÝ ÌÅ ÎÏÍßÐÍ ÍÐÉÞÐÍË, ÌÍ ÌÞßÐÍÚÛÕË ÍÀÁÞÊÍË. ðÅË ÀÍÊÅÅ, ÂÐÍ ÏÚÄÍË Á ÕÃÍÀÕÊÕÕ ÌÞÓÍÄÕÊÕßÝ ÌÅÄÍÏÍÖÕÅ ÚÎÍÌßÉÕÅ Õ ÅÁÏÍÎÅÈßÉÕÅ ÞÉÆÕÕ Õ ÍÀÊÕÖÞÆÕÕ. á ÕÐÍÖÅ, Á ÐÅÂÅÌÕÅ ÁßÅÖÍ ÊÅÐÞ 1999 ÖÍÄÞ ÏØÌÍÉ ÍÆÅÌÕÁÞÊ Ê×ÀØÅ ÎÏÕÃÌÞÉÕ ÏÍßÐÞ ÕÌÒÊÚÆÕÕ ÕÊÕ ÃÞÌÚÐÍßÐÕ ß ÿüþ ß ÐÍÂÉÕ ÃÏÅÌÕÚ ÁÍÃËÍÔ ÌØÓ ÎÍÁØÜÅÌÕÈ ßÐÞÁÍÉ FED, Õ ÄÞÔÅ ÌÍÁØÅ ÎÍÄÐÁÅÏÔÄÅÌÕÚ ßÕÊØ ÙÉÍÌÍËÕÉÕ ÁÍßÎÏÕÌÕËÞÊÕßÝ ÊÕÜÝ ÉÞÉ ÎÏÕÀÊÕ ÔÅÌÕÅ É ÀÑÄÑÛÅËÑ ßÎÞÄÑ, Á ÕÐÍÖÅ ÉÑÏß ÄÍÊÊÞÏÞ ÑÎÞÊ É ÌÞ ÂÞÊÑ ÞÁÖÑßÐÞ ÌÞ ÌÅßÉÍÊÝÉÍ ÎÏÍÆÅÌÐÍÁ ÎÍ ÁßÅË ÂÅÐØÏÅË ÍßÌÍÁÌØË ÁÞÊ×ÐÞË, Õ ÎÍ ßÍÍÀÛÅÌÕÚË ÞÌÞÊÕÐÕÉÍÁ, ËÌÍ ÖÕÅ ÕÌÁÅßÐÕÆÕÍÌÌØÅ ÒÍÌÄØ ÞÉÐÕÁÌÍ ÎÅÏÅÍÏÕÅÌÐÕÏÍÁÞÊÕ ÐÍÖÄÞ ßÁÍÕ ÎÍÏÐÒÅÊÕ Á ßÐÍÏÍÌÑ ÚÎÍÌßÉÕÓ Õ ÅÁÏÍÎÅÈßÉÕÓ ÞÉÐÕÁÍÁ, Þ ÙÐÕ ÎÅÏÅÐÍÉÕ ÉÞÎÕÐÞÊÍÁ ÁÌÍßÕÊÕ ÄÍÎÍÊÌÕÐÅÊÝ ÌÍÅ ÄÞÁÊÅÌÕÅ ÌÞ ÄÍÊÊÞÏ É ÌÕÃÑ.
ïÕßÑÌÍÉ 16.3 ÎÍÉÞÃØÁÞÅÐ ÍÎÅÏÅÔÞ×ÛÑ× ÏÅÞÉÆÕ× ÏØÌÉÞ Á ÍÔÕÄÞÌÕÕ ÃÞßÅÄÞÌÕÚ FED; ÏØÌÍÉ ÃÞÏÞÌÅÅ ÀØÊ ÌÞßÐÏÍÅÌ ÌÞ ÐÍ ÂÐÍ ÎÍÁØÜÅÌÕÅ ßÐÞÁÍÉ ßÍßÐÍÕÐßÚ, Õ ÄÍÊ ÊÞÏ ÑÔÅ ÑÉÏÅÎÊÚÊßÚ. îÍßÊÅ ÎÍßÐÑÎÊÅÌÕÚ ÕÌÒÍÏËÞÆÕÕ Í ÎÏÕÌÚÐÍË ÏÅÜÅÌÕÕ ÖÏÞÒÕÉ ÎÏÍÄÍÊÔÕÊ ÌÅÉÍÐÍÏØÈ ÓÍÄ Á ßÐÍÏÍÌÑ ÑÉÏÅÎÊÅÌÕÚ ÄÍÊÊÞÏÞ, Þ ÃÞÐÅË ÌÞÂÞÊßÚ ÄÊÕÐÅÊÝÌØÈ ÓÍÄ Á ÎÏÍÐÕÁÍÎÍÊÍÔÌÑ× ßÐÍÏÍÌÑ. ìÅßËÍÐÏÚ ÌÞ ÎÍÁØÜÅ ÌÕÅ ßÐÞÁÍÉ, ÉÑÏß ÄÍÊÊÞÏÞ ÎÞÄÞÊ. îÏÕËÅÏÌÍ ÐÞÉÕË ÔÅ ÀØÊ ÓÍÄ ßÍÀØÐÕÈ Õ ÌÞ ÏØÌÉÅ ÅÁÏÍ/ÄÍÊÊÞÏ
ìÞÂÞÊÍ ìÞÃÞÄ áÎÅÏÅÄ
